výnos SEC fondu je standardizovaný výpočet výnosu fondu; to umožňuje investorům porovnávat fondy od různých emitentů. U dluhopisového fondu je výnos založen na výnosu do splatnosti, sníženém o náklady. U akciového fondu je výnos založen na dividendovém výnosu, sníženém o náklady.

definice

Vanguard má dobrou neformální definici :

non-fond peněžního trhu je SEC výnos je založen na vzorci, zmocněnec Komise pro cenné Papíry (SEC), která počítá fondu hypotetický roční příjem jako procento svých aktiv. Jistota příjmů, pro účely tohoto výpočtu je založena na aktuální tržní výnos do splatnosti (v případě dluhopisů) nebo předpokládaný dividendový výnos (akcie) v držení fondu po koncové 30 denní lhůty. Tento hypotetický příjem se bude (občas výrazně) lišit od skutečných zkušeností fondu; v důsledku toho může být rozdělení příjmů z fondu vyšší nebo nižší, než vyplývá z výnosu SEC.Výnos SEC pro fond peněžního trhu se vypočítá anualizací jeho denního rozdělení příjmů za předchozí 7 dny.

formální SEC definice dává oficiální vzorec,

Y i e l d = 2 {\displaystyle \mathrm {Výnos} =2\left}

Kde:

• a = dividendy a úroky získané během posledních 30 dnů
• b = výdaje příštích období posledních 30 dnů
• c = průměrný denní počet akcií, které byly oprávněny distribuce
• d = maximální veřejná nabídková cena za akcii na poslední den lhůty

To také zahrnuje objasnění definice. Zejména, „dividendy a úroky“ pro dluhopis se počítá od výnosu do splatnosti, nebo výnos volat, pokud je pravděpodobné, že bude volat dluhopis, ne kupónové platby na dluhopisu. Důvodem pro 2 a 6 ve vzorci je, že výnos SEC je dvakrát šestiměsíční výnos. To odpovídá, jak výnosy dluhopisů jsou hlášeny; $1000 pouto s $10 kupón vydělá 1.00% každých šest měsíců, a zprávy 2,00% výnos, i když 1,00% návratnost každých šest měsíců je 2.01% roční tempo růstu.

dluhopisové fondy

u dluhopisového fondu se výnos SEC vztahuje k očekávanému budoucímu celkovému výnosu. Nebude odpovídat návratnosti v praxi, protože ceny dluhopisů se mění, když se mění jejich výnosy, a fondy nedrží dluhopisy do splatnosti.

příklady v této části ukazují, jak výnos SEC pracuje s obchodováním s dluhopisy na par a obchodováním s dluhopisy na prémii, oba s výnosem 2.00% SEC.

• Bond (par): dluhopis s 10 let do splatnosti a nominální hodnotou 1000 dolarů, platit $10 kupón každých šest měsíců, s nominální hodnotou 1000 dolarů, která bude vyplacena při splatnosti. Tento dluhopis má v současné době hodnotu $ 1000.
• Bond B (premium): dluhopis se splatností 10 let a nominální hodnotou 1000 USD, který každých šest měsíců platí kupón 15 USD s nominální hodnotou 1000 USD, která bude vyplacena při splatnosti. Tento dluhopis má v současné době hodnotu 1090 USD.23, vypočítá z výnosu do splatnosti o slučování 1,00% kurz každých šest měsíců 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\tečky +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

podobné výpočty byly použity níže, aby ukázaly, jak hodnota obou dluhopisů souvisí se změnami jejich výnosu. Fond, který drží buď dluhopis, by vykázal výnos 2.00% SEC, pokud nemá žádné výdaje, nebo výnos 1.90% SEC, pokud má 0.10% roční výdaje.

pokud výnosy zůstanou stejné

Předpokládejme, že výnosy SEC u obou dluhopisů zůstanou za šest měsíců 2,00%. Bond a bude mít hodnotu $ 1000, s návratností 1% z kupónu $ 10. Dluhopis B bude mít hodnotu $ 1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). Držitel Dluhopisu B obdržel $15 kupon, ale cena dluhopisů klesla o $4.10 = (1090.23 – 1086.13), pro celkový výnos $10.90 = (15 – 4.10), který je také 1%, cena dluhopisu (1090.23). Pokud se výnos z dluhopisu (nebo z dluhopisů ve fondu) nezmění, jeho výnos za šest měsíců je přesně polovina výnosu SEC.

tato rovnost platí i po delší dobu, za předpokladu, že všechny kupóny jsou reinvestovány ve výši 2% ročně. Tak, více než jeden rok, dluhopis A by výnos $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), včetně $ 0.01 úroků z prvního kupónu $ 10 reinvestovaného na dalších šest měsíců. Roční výnos je 2,01% = efekt (2%, 2), ale výnos SEC zdvojnásobí pololetní výnos 1,00% a získá 2,00%, aby odpovídal sazbě dluhopisu.

pokud se výnosy změní

o šest měsíců později, výnosy jsou nyní 2,1% (9,5 roku do splatnosti). Dluhopis A bude mít hodnotu 991,43 dolarů = PV(2.1% / 2,19,10,1000,0), pro celkovou návratnost $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) což je 0,14% jeho hodnoty. Bond B bude mít hodnotu $ 1077.15 = PV (2.1% / 2,19,15,1000,0), pro celkový výnos $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) což je 0,18% jeho hodnoty.

alternativně předpokládejme, že výnosy za 6 měsíců jsou nyní 1,90%. Bond bude v hodnotě $1008.65 = PV(1.9%/2,19,10,1000,0), pro celkový výnos $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) což je 1.87% své hodnoty. Bond B bude v hodnotě $1095.20 = PV(1.9%/2,19,15,1000,0), pro celkový výnos $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – což je 1.83% své hodnoty.

stejná změna výnosu tedy vede k téměř stejné celkové změně výnosu u obou dluhopisů. Důvodem, že celkové výnosy nejsou přesně stejné, je to, že dluhopis B má kratší dobu trvání. Větší část jeho hodnoty pochází z kupónových plateb, které jsou provedeny za méně než deset let, a jsou tedy méně ovlivněny změnou sazeb. Pokud mají dva dluhopisy stejnou dobu trvání, jejich celková návratnost bude mít stejnou odezvu na malé změny sazeb (ale ne nutně na větší změny kvůli konvexitě).

SEC yield versus distribution yield

mnoho zdrojů uvádí distribuční výnos pro fond na základě distribucí, které skutečně provedl. Výnos SEC je lepší odhad budoucích výnosů. Distribuční výnos je lepším odhadem typů výnosů (dividendy versus zhodnocení kapitálu nebo odpisy), což může ovlivnit zdanitelnost těchto výnosů.

výpočet distribučního výnosu není standardizován, ale běžnou definicí je poměr rozdělení za poslední rok k ceně fondu. Dluhopis A má distribuční výnos 2,00% a dluhopis B má 2.75% distribuční výnos. Bez ohledu na to, co se stane s výnosy, dluhopis A a dluhopis B budou mít téměř stejnou celkovou návratnost, jak je ukázáno ve výše uvedených příkladech. Dluhopis B bude vyplácet vyšší dividendu, ale bude méně růst nebo více klesat v ceně za jakoukoli změnu sazeb.

Použití SEC výnos se počasí vrátí

SEC výnos se rovná návratu z fondu v průběhu budoucích období, pokud výnosy z dluhopisů ve fondu držet stejný výnos. Pokud například fond drží desetileté dluhopisy a výnosy devítiletých dluhopisů v příštím roce jsou stejné jako dnešní výnosy desetiletých dluhopisů, měl by se výnos v příštím roce rovnat výnosu SEC. Pokud investoři očekávají, že výnos dluhopisu v budoucnu vzroste nebo klesne, očekávají nižší nebo vyšší výnos než výnos SEC.

zejména pokud je výnosová křivka obrácena, přičemž dlouhodobější dluhopisy přinášejí méně než krátkodobé dluhopisy, investoři musí očekávat, že výnosy vzrostou. Vzhledem k tomu, že desetiletý dluhopis má značné úrokové riziko, investoři pravděpodobně koupí desetileté dluhopisy pouze tehdy, pokud očekávají vyšší roční výnos než u jednoletých dluhopisů. Pokud jsou desetileté výnosy nižší než roční výnosy, je pravděpodobné, že devítileté výnosy v příštím roce budou nižší než desetileté výnosy dnes a investoři očekávají, že výnosy dlouhodobých dluhopisových fondů v příštím roce překročí výnosy SEC. Naopak, pokud je výnosová křivka velmi strmá, investoři očekávají, že výnosy z dlouhodobých dluhopisových fondů budou nižší než výnosy SEC.

upozornění pro konkrétní typy dluhopisů

u některých typů dluhopisů a fondů není výnos SEC dobrým ukazatelem budoucích výnosů. Někteří poskytovatelé fondů, včetně Vanguard, zahrnují tato varování v odkazech na informace o výnosu SEC.

u dluhopisů s vysokým výnosem je výnos do splatnosti vyšší než očekávaná návratnost u držených dluhopisů do splatnosti, protože mnoho dluhopisů s vysokým výnosem bude v selhání. I když se výnosy nezmění, návratnost dluhopisového fondu s vysokým výnosem bude nižší než výnos SEC. (Podobný, ale mnohem menší efekt je u investičních firemních a komunálních dluhopisů. Pokud se riziko selhání u dluhopisu zvýší, cena dluhopisu klesne. Fond může prodat snížený dluhopis za ztrátu, nebo jej držet a případně vzít větší ztrátu, pokud dluhopis nesplácí.)

u dluhopisů krytých hypotékami, jako jsou GNMAs, výnos SEC neodráží riziko předčasného splacení. Pokud sazby hypoték klesnou, majitelé domů refinancují své hypotéky, což způsobí splacení jistiny a donutí fond reinvestovat s nižšími výnosy. To je analogické s rezervou na volání u mnoha dalších dluhopisů. SEC výnos lze nastavit pro callable bonds pomocí výnosové zavolat, pokud pouto, je pravděpodobné, že bude nazýván, ale to nelze upravit pro hypotečních dluhopisů, protože hypotéky může být volána kdykoli (na refinancování, nebo při prodeji domu).

u dluhopisů v cizí měně je výnos SEC založen na výnosu v cizí měně. Pokud má například eurový dluhopis výnos 1%, fond použije tento výnos 1% pro výnos SEC. Pokud Dolar klesne o 2% vůči euru, americký investor by vydělal 3,02% v dolarech. Pokud investoři očekávají, že dolar klesne o 2% vůči euru, fond může zaručit 3.02% výnos zajištěním měny, ale bude i nadále vykazovat výnos 1% SEC.

u tipů může vykazovaný výnos SEC nebo nemusí zahrnovat úpravu inflace. Pokud TIPS přináší 1% nad inflací a inflace v loňském roce byla 2%, fond by mohl vykázat výnos SEC o 1% nad inflací nebo celkem 3.02%. (Vanguard nezahrnuje úpravu inflace.) Při porovnávání tipů fondy, zkontrolujte, zda použité definice jsou stejné.

u fondů držících dluhopisové fondy používá výnos SEC distribuční výnos dluhopisových fondů, jako by to byly akcie vyplácející dividendy. Například Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) drží Vanguard krátkodobé, střednědobé a dlouhodobé podnikové ETF. Pokud jednotlivé Etf mají vyšší distribucí, než je jejich SEC výnosy (protože ceny jejich dluhopisů klesly a výnosy vzrostly od Etf je koupil), pak VTC bude mít vyšší SEC výnos než výnos do splatnosti. Vanguard nezahrnuje opatrnost ohledně tohoto rozdílu, ačkoli to může být rozpoznáno, protože výnos SEC VTC je vypočítán vzorcem pro akciové fondy.

SEC výnos jako odhad rizika

Protože investoři obchodovat dluhopisy za ceny, které poskytují adekvátní náhradu za riziko, výnos do splatnosti dluhopisu je dobrý odhad pro relativní riziko dluhopisu, podle odhadu trhu. Výnos SEC plus poměr nákladů fondu je výnos ke splatnosti. Pokud mají dva fondy stejné doby trvání a typu dluhopisů dluhopisy s různými výnosy do splatnosti, fond, který drží dluhopisy s vyšším výnosem, má pravděpodobně vyšší úvěrové nebo call riziko.

riziko trvání se nemusí nutně odrážet ve výnosu SEC. Pokud výnosová křivka je invertovaná, dlouhodobé dluhopisy mají nižší SEC výnos než krátkodobé dluhopisy, protože investoři očekávají sazby klesat, ale dlouhodobé dluhopisy mají stále větší zájem-míra rizika.

při porovnávání dluhopisů různých typů je daňová úprava ovlivněna také tržní cenou a tím i výnosem SEC. Komunální dluhopis s 3% výnosem a korporátních dluhopisů s 4% výnosem by mohly mít srovnatelné riziko, jako investoři s mezní daňové sazby více než 25% by raději koupit komunální dluhopisy, zatímco daňové-chráněné investory, nebo ty s nižší daňové sazby by raději koupit podnikových dluhopisů.

akciové fondy

u akciového fondu je výnos SEC užitečný pro odhad daňových nákladů a pochopení typu akcií v držení fondu. Není užitečné při odhadu budoucích výnosů, jakmile bude zohledněn poměr nákladů.

výnos SEC akciového fondu je dividendový výnos mínus poměr nákladů. Fond s vysokým výnosem SEC tak drží akcie s vysokou dividendou, které mohou nebo nemusí mít vyšší celkové výnosy. V případě, že fond se koná v dani účet, vysoký dividendový výnos povede k vyšší daně, i když to také závisí na tom, kolik dividend je kvalifikovaný.

Rozdělení výnosu akciový fond

rozdělení výnosu akciový fond je založen na předchozí dividendy (obvykle za poslední rok), zatímco SEC výnos je založen na aktuální dividendový výnos. Ty by měly být obvykle blízko. Mohou se lišit, pokud se výnosy akcií změnily, nebo pokud fond nedávno koupil akcie s vyšší dividendou nebo s nižší dividendou.

pokud fond roste, jeho výnos SEC může být vyšší než jeho distribuční výnos, zejména pokud fond vyplácí dividendy zřídka. Vezměme si fond, který měl $ 160M v zásobách před rokem, roste na $ 200M, když rozdělil svou poslední dividendu, drží akcie s dividendovým výnosem 2%. Výnos SEC je 2,00%. Pokud jsou dividendy vypláceny ročně, měla v den dividendy v průměru 180 milionů dolarů, takže obdržela 3 dolary.6M v dividendách a vykáže distribuční výnos 1,80%. Pokud jsou dividendy vypláceny čtvrtletně, za čtvrté čtvrtletí dividendu byl založen na průměrné držení $195M do akcií, a tak byla $0.975 M ($3.9 M anualizováno), tak bude fond nahlásit 1.95% rozdělení výnosu za čtvrté čtvrtletí, a podobný výnos za celý rok, pokud míra růstu byla v souladu.

Viz také

• Vazba základy
• Dluhopisy: pokročilá témata
• výnos Dluhopisů

Poznámky