SEC-udbyttet for en fond er en standardiseret beregning af fondens udbytte; dette giver investorer mulighed for at sammenligne midler fra forskellige udstedere. For en obligationsfond er udbyttet baseret på udbyttet til modenhed, minus udgifter. For en aktiefond er udbyttet baseret på udbytteudbyttet, minus udgifter.

Definition

Vanguard har en god uformel definition :

en ikke-pengemarkedsfonds SEC-udbytte er baseret på en formel, der er mandat af Securities and change Commission (SEC), der beregner en fonds hypotetiske årlige indkomst som en procentdel af dens aktiver. Et værdipapirs indkomst er med henblik på denne beregning baseret på det aktuelle markedsrente til løbetid (i tilfælde af obligationer) eller det forventede udbytteudbytte (for aktier) af fondens beholdninger over en efterfølgende 30-dages periode. Denne hypotetiske indkomst vil afvige (til tider betydeligt) fra fondens faktiske erfaring; som følge heraf kan indkomstfordelinger fra fonden være højere eller lavere end underforstået af SEC-udbyttet.SEC-udbyttet for en pengemarkedsfond beregnes ved at årliggøre sine daglige indkomstfordelinger for de foregående 7 dage.

den formelle SEC-definition giver den officielle formel

Y i E L D = 2 {\displaystyle \mathrm {Yield} =2 \ left}

hvor:

• a = udbytte og renter indsamlet i løbet af de sidste 30 dage
• b = påløbne udgifter i de sidste 30 dage
• c = gennemsnitligt dagligt antal udestående aktier, der var berettiget til udlodninger
• d = den maksimale pris for offentligt udbud pr.aktie på den sidste dag i perioden

det inkluderer også præciseringer af definitionen. Især beregnes” udbytte og renter” for en obligation fra udbytte til løbetid eller udbytte til opkald, hvis obligationen sandsynligvis vil blive kaldt, ikke kuponbetalingerne på obligationen. Årsagen til 2 og 6 i formlen er, at SEC-udbyttet er to gange seks måneders udbytte. Dette svarer til den måde, hvorpå obligationsrenter rapporteres; en obligation på $1000 med en kupon på $10 tjener 1,00% hvert halve år og rapporterer et udbytte på 2,00%, selvom et afkast på 1,00% hvert halve år er en årlig vækstrate på 2,01%.

obligationsfonde

for en obligationsfond er SEC-udbyttet relateret til det forventede fremtidige samlede afkast. Det svarer ikke til afkastet i praksis, da obligationspriserne ændres, når deres afkast ændres, og fonde har ikke obligationer til løbetid.

eksemplerne i dette afsnit viser, hvordan SEC-udbyttet fungerer med en obligationshandel til pari og en obligationshandel til en præmie, begge med et 2,00% SEK-udbytte.

• Bond A (par): en obligation med 10 år til løbetid og en pålydende værdi på $1000, der betaler en $10 kupon hvert halve år med en pålydende værdi på $1000, som betales ved udløb. Denne obligation er i øjeblikket værd $1000.
• Bond B (premium): en obligation med 10 år til løbetid og en pålydende værdi på $1000, der betaler en $15-kupon hvert halve år med en pålydende værdi på $1000, som betales ved udløb. Denne obligation er i øjeblikket værd $1090.23, beregnet ud fra udbytte til løbetid ved at sammensætte en 1,00% Sats hver sjette måned som 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\prikker +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

lignende beregninger blev brugt nedenfor for at vise, hvordan værdien af begge obligationer vedrører ændringer i deres afkast. En fond, der besidder en af obligationerne, ville rapportere et 2,00% SEK udbytte, hvis det ikke har nogen udgifter, eller et 1,90% SEK udbytte, hvis det har 0.10% årlige udgifter.

hvis renterne forbliver de samme

Antag, at SEC-renterne på begge obligationer forbliver 2,00% på seks måneder. Bond A vil være værd $1000, med en 1% afkast fra $10 kupon. Bond B vil være værd $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). Indehaveren af Bond B modtog en kupon på $15, men obligationsprisen faldt med $4,10 = (1090,23 – 1086,13) for et samlet afkast på $10,90 = (15 – 4,10), hvilket også er 1% af obligationsprisen (1090,23). Hvis afkastet på en obligation (eller på obligationerne i en fond) ikke ændres, er afkastet i løbet af de seks måneder nøjagtigt halvdelen af SEC-udbyttet.

denne ligestilling gælder også over længere perioder, forudsat at alle kuponer geninvesteres til 2% årligt. Dermed, over et år, Bond a ville give $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), herunder $0.01 af interesse på den første $ 10 kupon geninvesteret i yderligere seks måneder. Det årlige afkast er 2,01% = effekt (2%, 2), men SEC-udbytte fordobler det halvårlige afkast på 1,00% for at få 2,00% for at matche renten på obligationen.

hvis udbyttet ændres

seks måneder senere, er udbyttet nu 2,1% (9,5 år indtil modenhed). Bond A vil være værd $ 991.43 = PV (2.1% / 2,19,10,1000,0), for et samlet afkast på $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) hvilket er 0,14% af dets værdi. Bond B vil være værd $1077.15 = PV(2.1% / 2,19,15,1000,0), for et samlet afkast på $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) hvilket er 0,18% af dets værdi.

Antag alternativt, at udbyttet i 6 måneder nu er 1,90%. Bond A vil være værd $1008.65 = PV(1.9%/2,19,10,1000,0), for et samlet afkast på$18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) hvilket er 1,87% af dets værdi. Bond B vil være værd $1095.20 = PV(1.9% / 2,19,15,1000,0), for et samlet afkast på$19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – hvilket er 1,83% af dets værdi.

den samme renteændring resulterer således i næsten den samme samlede afkastændring for begge obligationer. Årsagen til, at det samlede afkast ikke er nøjagtigt ens, er, at Bond B har en kortere varighed. Mere af dens værdi er fra kuponbetalingerne, der foretages på mindre end ti år og således påvirkes mindre af skiftende satser. Hvis to obligationer har samme varighed, vil deres samlede afkast have identisk reaktion på små ændringer i satser (men ikke nødvendigvis til større ændringer på grund af konveksitet).

SEC-udbytte versus distributionsudbytte

mange kilder rapporterer et distributionsudbytte for en fond baseret på de distributioner, den faktisk har foretaget. SEC-udbyttet er et bedre skøn over fremtidige afkast. Fordelingsrenten er et bedre skøn over de typer afkast (udbytte versus kapitalforhøjelse eller afskrivning), hvilket kan påvirke beskatningen af disse afkast.

beregningen af distributionsudbytte er ikke standardiseret, men en fælles definition er forholdet mellem distributioner i det sidste år og fondsprisen. Obligation A har et 2,00% fordelingsudbytte, og obligation B har et 2.75% fordelingsudbytte. Uanset hvad der sker med udbytter, vil Bond A og Bond B have næsten det samme samlede afkast, som vist i eksemplerne ovenfor. Bond B vil betale et højere udbytte, men vil stige mindre eller falde mere i pris for enhver ændring i satser.

brug af SEC-afkast til at forudsige afkast

SEC-udbyttet svarer kun til afkastet af en fond over en fremtidig tidsperiode, hvis afkastet på obligationerne i den pågældende fond holder det samme udbytte. For eksempel, hvis en fond har tiårige obligationer, og næste års afkast på niårige Obligationer er de samme som dagens afkast på tiårige obligationer, skal næste års afkast svare til SEC-udbyttet. Hvis investorer forventer, at afkastet på en obligation vil stige eller falde i fremtiden, forventer de et lavere eller højere afkast end SEC-afkastet.

især hvis rentekurven er omvendt, med langfristede obligationer, der giver mindre end kortfristede obligationer, skal investorerne forvente, at udbyttet stiger. Da en tiårig obligation har betydelig renterisiko, vil investorer sandsynligvis kun købe tiårige obligationer, hvis de forventer højere et års afkast end på etårige obligationer. Hvis ti-årige udbytter er lavere end et års udbytter, er det sandsynligt, at ni-årige udbytter næste år vil være lavere end ti-årige udbytter i dag, og investorer forventer, at afkastet på langsigtede obligationsfonde overstiger SEC-udbytter næste år. Omvendt, hvis rentekurven er meget stejl, forventer investorer, at afkastet på langsigtede obligationsfonde vil være lavere end SEC-udbyttet.

advarsler for specifikke typer obligationer

for nogle typer obligationer og fonde er SEC-udbyttet ikke en god indikation af fremtidige afkast. Nogle fond udbydere , herunder Vanguard, omfatter disse advarsler i links til SEC udbytte oplysninger.

for højrenteobligationer er afkastet til løbetid højere end det forventede afkast for at holde obligationer til løbetid, fordi mange højrenteobligationer vil misligholde. Selv hvis udbyttet ikke ændres, vil afkastet på en obligationsfond med højt udbytte være mindre end SEC-udbyttet. (Der er en lignende, men meget mindre effekt for investeringskvalitetsobligationer og kommunale obligationer. Hvis standardrisikoen på en obligation stiger, vil obligationsprisen falde. Fonden kan sælge den nedgraderede obligation for et tab, eller holde det og muligvis tage et større tab, hvis obligationen misligholder.)

for realkreditobligationer som GNMA ‘ er afspejler SEC-afkastet ikke forudbetalingsrisikoen. Hvis realkreditrenterne falder, vil husejere refinansiere deres realkreditlån, hvilket får hovedstolen til at blive udbetalt og tvinger fonden til at geninvestere til lavere udbytter. Dette er analogt med indkaldelsen på mange andre obligationer. SEC-afkastet kan justeres for konverterbare obligationer ved at bruge afkastet til at ringe, hvis en obligation sandsynligvis vil blive kaldt, men det kan ikke justeres for realkreditobligationer, fordi realkreditlån kan kaldes til enhver tid (ved refinansiering eller når hjemmet sælges).

for obligationer i fremmed valuta er SEC-udbyttet baseret på udbyttet i fremmed valuta. For eksempel, hvis en euroobligation har et afkast på 1%, bruger fonden den 1% til SEC-udbyttet. Hvis dollaren falder med 2% over for euroen, ville en amerikansk investor tjene 3,02% i dollars. Hvis investorerne forventer, at dollaren falder med 2% over for euroen, kan fonden garantere 3.02% afkast af valuta afdækning, men vil stadig rapportere 1% SEK udbytte.

for tip kan det rapporterede SEC-udbytte muligvis omfatte inflationsjusteringen. Hvis et tip giver 1% over inflationen, og inflationen sidste år var 2%, kunne fonden rapportere et SEC-udbytte på 1% over inflationen eller 3.02% i alt. (Vanguard omfatter ikke inflationsjusteringen.) Når du sammenligner TIPS midler, kontrollere, at de anvendte definitioner er de samme.

for en fond, der har obligationsfonde, bruger SEC-udbyttet fordelingsudbyttet af obligationsfondene, som om de var aktier, der betalte udbytte. For eksempel har Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) Vanguards kortsigtede, mellemliggende og langsigtede corporate ETF ‘ er. Hvis de enkelte ETF ‘er har højere fordelinger end deres SEC-afkast (fordi priserne på deres obligationer faldt, og udbyttet steg, siden ETF’ erne købte dem), vil VTC have et højere SEC-udbytte end afkastet til løbetid. Vanguard inkluderer ikke en advarsel om denne forskel, skønt den kan genkendes, fordi SEC-udbyttet af VTC beregnes ved hjælp af formlen for aktiefonde.

SEC-afkast som et skøn over risiko

da investorer handler obligationer til priser, der giver en passende kompensation for risiko, er afkastet til løbetid for en obligation et godt skøn for den relative risiko for obligationen, som estimeret af markedet. SEC-udbyttet plus fondens udgiftsforhold er udbyttet til modenhed. Hvis to fonde af samme varighed og obligationstype har obligationer med forskellige udbytter til løbetid, har fonden med højere udbytter sandsynligvis højere kredit-eller opkaldsrisiko.

Varighedsrisiko afspejles ikke nødvendigvis i SEC-udbyttet. Hvis rentekurven er omvendt, har langfristede obligationer lavere SEC-afkast end kortfristede obligationer, fordi investorer forventer, at renten falder, men de langfristede obligationer har stadig mere renterisiko.

ved sammenligning af obligationer af forskellige typer påvirkes markedsprisen og dermed SEC-afkastet også af skattebehandlingen. En kommunal obligation med et afkast på 3% og en virksomhedsobligation med et afkast på 4% kunne have sammenlignelig risiko, da investorer med marginale skattesatser over 25% foretrækker at købe den kommunale obligation, mens skattebeskyttede investorer eller dem med lavere skattesatser foretrækker at købe virksomhedsobligationen.

aktiefonde

for en aktiefond er SEC-udbyttet nyttigt til estimering af skatteomkostninger og forståelse af typen af aktier, som en fond besidder. Det er ikke nyttigt at estimere fremtidige afkast, når omkostningsforholdet er taget i betragtning.

SEC-udbyttet af en aktiefond er udbytteudbyttet minus udgiftsforholdet. En fond med et højt SEC-udbytte besidder således aktier med højt udbytte, som måske eller måske ikke har højere samlede afkast. Hvis fonden holdes på en skattepligtig konto, vil det høje udbytteudbytte føre til en højere skatteregning, selvom dette også afhænger af, hvor meget af udbyttet der er kvalificeret.

Fordelingsudbytte for en aktiefond

fordelingsudbyttet for en aktiefond er baseret på det tidligere udbytte (normalt for det sidste år), mens SEC-udbyttet er baseret på det aktuelle udbytteudbytte. Disse bør normalt være tæt. De kan være forskellige, hvis aktieudbyttet ændres, eller hvis fonden for nylig købte aktier med højere udbytte eller lavere udbytte.

Hvis en fond vokser, kan dens SEC-udbytte være højere end dens distributionsudbytte, især hvis fonden sjældent betaler udbytte. Overvej en fond, der havde $160m i aktier for et år siden og voksede til $200m, da den distribuerede sit sidste udbytte og holdt aktier med et udbytte på 2%. SEC-udbyttet er 2,00%. Hvis udbyttet udbetales årligt, havde det i gennemsnit $180m i aktier på deres udbyttedatoer, så det modtog $3.6m i udbytte og vil rapportere en 1.80% fordeling udbytte. Hvis udbyttet udbetales kvartalsvis, var udbyttet i fjerde kvartal baseret på en gennemsnitlig beholdning på $195 mio.i aktier og var således $0,975 mio. ($3,9 mio. årligt), så fonden rapporterer et udbytte på 1,95% for fjerde kvartal og et lignende udbytte for hele året, hvis vækstraten var konsistent.

Se også

• Bond basics
• obligationer: avancerede emner
• obligationsrenter

noter