sec Yield funduszu to ustandaryzowane obliczenie rentowności funduszu; pozwala to inwestorom porównywać środki od różnych emitentów. W przypadku funduszu obligacji rentowność opiera się na rentowności do terminu zapadalności, pomniejszonej o wydatki. W przypadku funduszu akcyjnego rentowność opiera się na zysku z dywidendy, pomniejszonym o wydatki.

definicja

:

rentowność SEC funduszu rynku niepieniężnego opiera się na formule zleconej przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (sec), która oblicza hipotetyczny roczny dochód funduszu jako procent jego aktywów. Do celów tego obliczenia dochód papieru wartościowego opiera się na bieżącej rentowności rynkowej do terminu zapadalności (w przypadku obligacji) lub prognozowanej rentowności dywidendy (w przypadku akcji) posiadanych przez Fundusz w ciągu 30-dniowego okresu końcowego. Ten hipotetyczny dochód będzie się różnić (czasami znacznie) od rzeczywistego doświadczenia funduszu; w rezultacie wypłaty dochodów z Funduszu mogą być wyższe lub niższe niż sugerowane przez SEC yield.Rentowność SEC dla funduszu rynku pieniężnego jest obliczana przez coroczne obliczanie dziennych rozkładów dochodów za poprzednie 7 dni.

formalna definicja SEC daje oficjalny wzór

Y i E l D = 2 {\displaystyle \mathrm {Yield} =2\left}

gdzie:

• a = dywidendy i odsetki pobrane w ciągu ostatnich 30 dni
• b = naliczone koszty z ostatnich 30 dni
• c = średnia dzienna liczba akcji pozostających do spłaty, które były uprawnione do wypłat
• d = maksymalna cena ofertowa akcji w ostatnim dniu okresu

zawiera również wyjaśnienia definicji. W szczególności „dywidendy i odsetki” dla obligacji są obliczane od stopy zwrotu do terminu zapadalności lub stopy zwrotu do wezwania, jeśli Obligacja może zostać wezwana, a nie płatności kuponowe z tytułu obligacji. Powodem 2 i 6 we wzorze jest to, że wydajność SEC jest dwa razy większa niż wydajność sześciomiesięczna. Odpowiada to sposobowi raportowania rentowności obligacji; Obligacja o wartości 1000 USD z kuponem o wartości 10 USD zarabia 1,00% co sześć miesięcy i zgłasza zysk 2,00%, mimo że zwrot 1,00% co sześć miesięcy to roczna stopa wzrostu 2,01%.

fundusze obligacji

w przypadku funduszu obligacji rentowność SEC jest związana z oczekiwanym przyszłym całkowitym zyskiem. W praktyce nie będzie to zgodne z zyskiem, ponieważ ceny obligacji zmieniają się, gdy zmieniają się ich rentowność, a fundusze nie utrzymują Obligacji do terminu zapadalności.

przykłady w tej sekcji pokazują, jak rentowność SEC działa z obrotem obligacjami na poziomie par i obrotem obligacjami na marży, obie z zyskiem SEC 2,00%.

• Obligacja a (par): Obligacja z terminem zapadalności 10 lat i wartością nominalną 1000 USD, płacąca kupon o wartości 10 USD co sześć miesięcy, o wartości nominalnej 1000 USD, która zostanie wypłacona w terminie zapadalności. Ta obligacja jest obecnie warta 1000 dolarów.
• Bond B (premium): Obligacja z terminem zapadalności 10 lat i wartością nominalną 1000 USD, płacąca kupon o wartości 15 USD co sześć miesięcy, o wartości nominalnej 1000 USD, która zostanie wypłacona w terminie zapadalności. Ta obligacja jest obecnie warta $1090.23, obliczane od stopy zwrotu do terminu zapadalności przez składanie stopy 1,00% co sześć miesięcy jako 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\kropki +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

poniżej wykorzystano podobne obliczenia, aby pokazać, w jaki sposób wartość obu obligacji odnosi się do zmian ich rentowności. Fundusz posiadający obligację zgłasza zysk 2,00% sec, jeśli nie ma wydatków, lub zysk 1,90% sec, jeśli ma 0.10% rocznych wydatków.

jeśli rentowność pozostanie taka sama

Załóżmy, że rentowność SEC z obu obligacji pozostanie 2,00% w ciągu sześciu miesięcy. Bond A będzie wart $1000, z 1% zwrotu z kuponu $10. Bond B będzie wart $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). Posiadacz obligacji B otrzymał kupon o wartości 15 USD, ale cena obligacji spadła o 4,10 USD = (1090,23-1086,13), uzyskując całkowity zwrot w wysokości 10,90 USD = (15 – 4,10), co stanowi również 1% ceny obligacji (1090,23). Jeśli rentowność obligacji (lub obligacji w Funduszu) nie ulegnie zmianie, jej zwrot w ciągu sześciu miesięcy wynosi dokładnie połowę rentowności SEC.

równość ta utrzymuje się również przez dłuższy czas, pod warunkiem, że wszystkie kupony są reinwestowane w wysokości 2% rocznie. W ten sposób, w ciągu jednego roku, Obligacja a przyniesie $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), w tym $0.01 odsetek od pierwszego kuponu $ 10 reinwestowane przez kolejne sześć miesięcy. Roczna stopa zwrotu wynosi 2,01% = efekt (2%, 2), ale sec yield podwaja półroczną stopę zwrotu 1,00%, aby uzyskać 2,00%, aby dopasować stopę na obligacji.

jeśli plony zmienią się

sześć miesięcy później, plony wynoszą teraz 2,1% (9,5 roku do dojrzałości). Bond A będzie wart 991,43 $ = PV(2.1% / 2,19,10,1000,0), dla całkowitego zwrotu $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) co stanowi 0,14% jego wartości. Obligacja B będzie warta 1077,15 USD = PV(2,1%/2,19,15,1000,0), dla całkowitego zwrotu w wysokości $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) co stanowi 0,18% jego wartości.

alternatywnie Załóżmy, że rentowność w ciągu 6 miesięcy wynosi teraz 1,90%. Obligacja A będzie warta 1008,65 $ = PV(1,9%/2,19,10,1000,0), dla całkowitego zwrotu w wysokości $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) co stanowi 1,87% jego wartości. Obligacja B będzie warta 1095,20 $ = PV(1,9%/2,19,15,1000,0), dla całkowitego zwrotu w wysokości $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – co stanowi 1,83% jego wartości.

ta sama zmiana rentowności skutkuje więc prawie taką samą całkowitą zmianą stopy zwrotu dla obu obligacji. Powodem, dla którego całkowite zwroty nie są dokładnie równe, jest to, że Obligacja B ma krótszy czas trwania. Większa część jego wartości pochodzi z płatności kuponowych, które są dokonywane w czasie krótszym niż dziesięć lat, a tym samym są mniej dotknięte zmianami stóp. Jeśli dwa obligacje mają jednakowy czas trwania, ich całkowite zwroty będą miały identyczną reakcję na małe zmiany stóp procentowych (ale niekoniecznie na większe zmiany ze względu na wypukłość).

sec yield versus distribution yield

wiele źródeł podaje rentowność dystrybucji dla funduszu, w oparciu o dystrybucje, które faktycznie zrealizował. Rentowność SEC jest lepszym oszacowaniem przyszłych zwrotów. Zysk z dystrybucji jest lepszym oszacowaniem rodzajów zwrotów (dywidendy w porównaniu z aprecjacją kapitału lub amortyzacją), które mogą mieć wpływ na podatność tych zwrotów.

obliczanie rentowności dystrybucji nie jest znormalizowane, ale wspólną definicją jest stosunek dystrybucji w ciągu ostatniego roku do ceny funduszu. Wiązanie A ma wydajność dystrybucji 2,00%, a Wiązanie B ma 2.75% wydajność dystrybucji. Niezależnie od tego, co się stanie z zyskami, Bond A i Bond B będą miały prawie taki sam całkowity zwrot, jak pokazano w powyższych przykładach. Obligacja B wypłaci wyższą dywidendę, ale będzie rosła mniej lub bardziej spadała w cenie za każdą zmianę stóp procentowych.

wykorzystanie sec yield do prognozowania zwrotów

zysk SEC będzie równy zyskowi funduszu w przyszłym okresie, jeśli zyski z obligacji w tym funduszu utrzymają ten sam zysk. Na przykład, jeśli fundusz posiada obligacje dziesięcioletnie, a przyszłoroczne zyski z obligacji dziewięcioletnich są takie same jak dzisiejsze zyski z obligacji dziesięcioletnich, to przyszłoroczny zwrot powinien być równy zyskowi SEC. Jeśli inwestorzy oczekują, że stopa zwrotu z obligacji wzrośnie lub spadnie w przyszłości, oczekują niższego lub wyższego zwrotu niż stopa zwrotu z obligacji SEC.

w szczególności, jeśli krzywa rentowności jest odwrócona, przy czym długoterminowe obligacje dają mniej niż obligacje krótkoterminowe, inwestorzy muszą spodziewać się wzrostu stóp kapitalizacji. Ponieważ obligacje dziesięcioletnie wiążą się ze znacznym ryzykiem stopy procentowej, inwestorzy są skłonni kupować obligacje dziesięcioletnie tylko wtedy, gdy oczekują wyższego rocznego zwrotu niż obligacje roczne. Jeśli Dziesięcioletnia rentowność jest niższa niż roczna rentowność, prawdopodobnie dziewięcioletnia rentowność w przyszłym roku będzie niższa niż Dziesięcioletnia rentowność dzisiaj, a inwestorzy oczekują, że zwroty z funduszy obligacji długoterminowych przekroczą rentowność SEC w przyszłym roku. Z drugiej strony, jeśli krzywa rentowności jest bardzo stroma, inwestorzy oczekują, że zwrot z funduszy obligacji długoterminowych będzie niższy niż rentowność SEC.

ostrzeżenia dla określonych rodzajów obligacji

w przypadku niektórych rodzajów obligacji i funduszy rentowność SEC nie jest dobrym wskaźnikiem przyszłych zysków. Niektórzy dostawcy funduszy, w tym Vanguard , zawierają te ostrzeżenia w linkach do informacji o dochodach SEC.

w przypadku obligacji o wysokiej rentowności rentowność do terminu zapadalności jest wyższa niż oczekiwany zwrot z tytułu utrzymywania Obligacji do terminu zapadalności, ponieważ wiele obligacji o wysokiej rentowności nie spełni oczekiwań. Nawet jeśli rentowność nie ulegnie zmianie, zwrot z funduszu obligacji o wysokiej rentowności będzie niższy niż zysk z SEC. (Istnieje podobny, ale znacznie mniejszy efekt dla obligacji korporacyjnych i komunalnych klasy inwestycyjnej. Jeśli ryzyko niewykonania zobowiązania na obligacjach wzrośnie, cena obligacji spadnie. Fundusz może sprzedać zdegradowaną obligację ze stratą lub zatrzymać ją i ewentualnie ponieść większą stratę, jeśli Obligacja się nie spełni.)

w przypadku obligacji zabezpieczonych hipoteką, takich jak GNMAs, rentowność SEC nie odzwierciedla ryzyka przedpłaty. Jeśli oprocentowanie kredytów hipotecznych spadnie, właściciele domów refinansują swoje kredyty hipoteczne, powodując wypłatę kapitału i zmuszając fundusz do reinwestowania przy niższych dochodach. Jest to analogiczne do zapisów wezwania dotyczących wielu innych obligacji. Sec yield może dostosować się do obligacji callable, używając yield to call, jeśli Obligacja może być wywołana, ale nie może dostosować się do obligacji zabezpieczonych hipoteką, ponieważ kredyty hipoteczne mogą być wywołane w dowolnym momencie (po refinansowaniu lub gdy dom jest sprzedawany).

w przypadku obligacji w obcej walucie zysk SEC jest oparty na zysku w obcej walucie. Na przykład, jeśli Obligacja w euro ma zysk 1%, fundusz wykorzystuje ten 1% dla zysku SEC. Jeśli Dolar spadnie o 2% w stosunku do euro, amerykański inwestor zarobiłby 3,02% w dolarach. Jeśli inwestorzy spodziewają się, że Dolar spadnie o 2% w stosunku do euro, Fundusz może zagwarantować 3.02% zwrotu przez zabezpieczenie walutowe, ale nadal będzie raportować 1% sec yield.

w przypadku napiwków, podana rentowność SEC może, ale nie musi, obejmować korektę inflacji. Jeśli TIPS daje 1% powyżej inflacji, a inflacja w ubiegłym roku wyniosła 2%, Fundusz może zgłosić zysk SEC w wysokości 1% powyżej inflacji, czyli 3,02% ogółem. (Vanguard nie obejmuje korekty inflacji.) Porównując fundusze TIPS, sprawdź, czy użyte definicje są takie same.

w przypadku Funduszu Funduszy posiadającego fundusze obligacji zysk SEC wykorzystuje zysk z dystrybucji funduszy obligacji, tak jakby były to akcje wypłacające dywidendy. Na przykład Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) posiada krótkoterminowe, średnioterminowe i długoterminowe korporacyjne fundusze ETF Vanguard. Jeśli poszczególne fundusze ETF mają wyższe dystrybucje niż ich rentowność SEC (ponieważ ceny ich obligacji spadły, a rentowność wzrosła od czasu ich zakupu przez fundusze ETF), VTC będzie miało wyższą rentowność SEC niż rentowność do terminu zapadalności. Vanguard nie zawiera ostrzeżenia o tej różnicy, chociaż można ją rozpoznać, ponieważ rentowność SEC VTC jest obliczana przez wzór dla funduszy giełdowych.

sec yield jako oszacowanie ryzyka

ponieważ inwestorzy handlują obligacjami po cenach, które zapewniają odpowiednią rekompensatę za ryzyko, rentowność obligacji do terminu zapadalności jest dobrym oszacowaniem względnego ryzyka obligacji, jak szacuje rynek. Rentowność SEC plus wskaźnik kosztów funduszu to rentowność do terminu zapadalności. Jeśli dwa fundusze o tym samym czasie trwania i rodzaju obligacji mają obligacje o różnej rentowności do terminu zapadalności, fundusz posiadający obligacje o wyższej rentowności prawdopodobnie ma wyższe ryzyko kredytowe lub wezwania.

ryzyko czasu trwania nie musi odzwierciedlać się w rentowności SEC. Jeśli krzywa dochodowości jest odwrócona, długoterminowe obligacje mają niższe zyski SEC niż krótkoterminowe, ponieważ inwestorzy spodziewają się spadku stóp procentowych, ale długoterminowe obligacje nadal mają większe ryzyko stopy procentowej.

w przypadku porównywania różnych rodzajów obligacji, na cenę rynkową, a tym samym na rentowność SEC, wpływa również sposób opodatkowania. Obligacja komunalna z zyskiem w wysokości 3% i Obligacja korporacyjna z zyskiem w wysokości 4% mogą wiązać się z porównywalnym ryzykiem, ponieważ inwestorzy o krańcowych stawkach podatkowych powyżej 25% woleliby kupić obligację komunalną, podczas gdy inwestorzy objęci ochroną podatkową lub o niższych stawkach podatkowych woleliby kupić obligację korporacyjną.

fundusze giełdowe

w przypadku funduszu giełdowego rentowność SEC jest przydatna do szacowania kosztów podatkowych i zrozumienia rodzaju akcji posiadanych przez Fundusz. Nie jest to użyteczne w szacowaniu przyszłych zysków po uwzględnieniu wskaźnika kosztów.

rentowność SEC funduszu akcyjnego jest zyskiem z dywidendy, minus wskaźnik kosztów. Fundusz o wysokiej rentowności SEC posiada zatem akcje o wysokiej dywidendzie, które mogą, ale nie muszą, mieć wyższe całkowite zwroty. Jeśli fundusz jest przechowywany na rachunku podatkowym, wysoka stopa dywidendy doprowadzi do wyższego rachunku podatkowego, choć zależy to również od tego, jak duża część dywidendy zostanie zakwalifikowana.

rentowność dystrybucji funduszu akcyjnego

rentowność dystrybucji funduszu akcyjnego opiera się na poprzednich dywidendach (zwykle za ostatni rok), podczas gdy rentowność SEC opiera się na bieżącej rentowności dywidendy. Te powinny być zwykle blisko. Mogą się one różnić w przypadku zmiany rentowności akcji lub niedawnego zakupu przez Fundusz akcji o wyższej lub niższej dywidendzie.

Jeśli fundusz rośnie, jego rentowność SEC może być wyższa niż rentowność dystrybucji, szczególnie jeśli fundusz wypłaca dywidendy rzadko. Weźmy pod uwagę fundusz, który rok temu miał 160 mln USD w akcjach, wzrastając do 200 mln USD, gdy wypłacił ostatnią dywidendę, trzymając akcje z 2% zyskiem z dywidendy. Rentowność SEC wynosi 2,00%. Jeśli dywidendy są wypłacane rocznie, miał średnio $180m w akcjach w datach dywidendy, więc otrzymał $3.6 mln dywidend i odnotuje 1,80% zysku z dystrybucji. Jeśli dywidendy są wypłacane kwartalnie, dywidenda w czwartym kwartale opierała się na średnim posiadaniu 195 mln USD w akcjach, a zatem wynosiła 0,975 mln USD (3,9 mln USD rocznie), więc fundusz zgłosi rentowność dystrybucji 1,95% za czwarty kwartał i podobną rentowność za cały rok, jeśli tempo wzrostu było spójne.

Zobacz również

• podstawy obligacji
• obligacje: zaawansowane tematy
• rentowność obligacji

uwagi