det är ingen hemlighet att Japan är hemsökt av en snöbollssumma av statsskulden som är ungefär dubbelt så stor som landets bruttonationalprodukt.

men den försämrade finanspolitiska hälsan har bara förvärrats under det senaste året tack vare koronaviruspandemin, som har tvingat regeringen att finansiera enorma utgifter för en rad åtgärder.bara detta räkenskapsår kommer utfärdandet av nya japanska statsobligationer (JGBs) att handla om 112 biljoner 112 biljoner — den högsta någonsin och mer än dubbelt så mycket som tidigare rekord på 52 biljoner 52 biljoner sett under räkenskapsåret 2009, när den globala finanskrisen drabbade landet.

experter säger att ökade utgifter på grund av nödsituationen är oundvikliga men att Japan måste börja på allvar diskutera hur det kommer att hantera sin skuld när pandemin lättar — annars kan det få allvarliga konsekvenser.de sa också att Bank of Japans utträdesstrategi från sin ultralätta penningpolitik kommer att vara en grusande fråga, med centralbankens ballongbalansräkning som sannolikt kommer att utgöra en risk för landets finanspolitiska hållbarhet någonstans längs linjen beroende på marknadens situation.

”Jag måste säga att Japan nu är på den stenigare vägen för finanspolitisk återuppbyggnad”, säger Takero Doi, professor vid Keio University och en expert på ekonomi.

statsskulden uppgick till 1,12 kvadrillion — 198% av BNP-i slutet av räkenskapsåret 2019 och kommer att överstiga 1.2 quadrillion under detta räkenskapsår.

experter är överens om att prioriteringen är att mildra den ekonomiska effekten av coronavirus, stödja de behövande, men det som är farligt är att trots de kraftigt stigande COVID-19-relaterade kostnaderna utarbetar regeringen och regeringspartierna inte specifika system för att betala tillbaka skulden.

till exempel överväger Europeiska unionen att införa nya skatter, till exempel en digital skatt, för att återbetala kostnaden för sitt koronavirusreliefpaket.

”Japan har inte ens en diskussion. Jag tror att människors känsla av kris när det gäller en sund finanspolitisk förvaltning har verkligen förlamad,” Doi sa.

däremot hade Japan planerat hur man skulle finansiera kostnaden för den ekonomiska skada som orsakats av den stora jordbävningen i östra Japan som drabbade Tohoku-regionen i mars 2011. Regeringen utarbetade en tvåårig särskild bolagsskatt, medan individer måste betala extra inkomstskatt fram till 2037, vilket säkrar cirka 10 biljoner 10 biljoner.

men den här gången höjer utgifterna för koronavirusåtgärderna på något sätt inte en röd flagga. Efter att ha infört det första och det andra lättnadspaketet, båda värda 117 biljoner biljoner, godkände kabinettet den tredje extrabudgeten för att finansiera ett stimulanspaket på 73,6 biljoner biljoner tidigare denna månad.

en finansministeriets tjänsteman sa att inga specifika planer på att återbetala den ökade skulden har beslutats.

På grund av superlåga räntor, ”vissa människor är förmodligen missförstånd att regeringen bara kan fortsätta att utfärda obligationer”, säger Doi.

regeringen har behållit sitt mål att göra det primära budgetsaldot till ett överskott före räkenskapsåret 2025, men dess simulering som avslöjades i Juli visar att målet skulle vara ouppnåeligt även om landets ekonomi skulle växa stadigt. Ett primärt budgetöverskott innebär att regeringen helt kan täcka sina utgifter exklusive skuldtjänstkostnader med sina egna skatteintäkter.

Doi betonade vikten av att åtminstone inleda diskussioner om finanspolitisk återuppbyggnad för att undvika några ”hårda landningsscenarier” i framtiden där Länet kan behöva genomföra branta skattehöjningar eller drastiska nedskärningar av de offentliga utgifterna. Hög inflation kan också uppstå.

de som stöder starka finanspolitiska utgifter hävdar ofta att de flesta JGB köps av inhemska banker och institutionella investerare, så risken för en räntehöjning är begränsad. De säger också att eftersom det totala beloppet av hushållens finansiella tillgångar överstiger landets skuld, kan Japan fortfarande fortsätta att utfärda JGB. Enligt Bank of Japan uppgick hushållens totala finansiella tillgångar till 1,9 kvadrillion i 1,9.tanken att främja offentliga utgifter, känd som modern monetär teori (MMT), har fått dragkraft nyligen. Enkelt uttryckt hävdar den att regeringar som kan skriva ut sina egna valutor kan plöja pengar till ekonomiska åtgärder utan att oroa sig för skuld, så länge inflationen inte uppstår.

vissa påpekar att Japan i praktiken har engagerat sig i MMT, eftersom BOJ har köpt en gigantisk mängd JGB för att effektivt finansiera regeringens utgifter.

efter den globala finanskrisen 2008 har centralbanker i andra länder också rullat ut tillgångsköpsprogram som liknar BOJ.

men experter säger att Bojs inköp av JGB är mycket mer hänsynslös än rörelser av sina motsvarigheter.

Från och med September var BOJ den största JGB-hållaren i landet med 542 biljoner 2 biljoner, vilket står för 45,1 kg av de totala utestående JGB. BOJ: s totala tillgångar från och med September var cirka 690 biljoner 690 biljoner, vilket översteg landets BNP.

även om andra centralbanker har ökat tillgångsköp sedan COVID-19-krisen, ”är de inte i närheten av vad Japan har gjort”, säger Sayuri Kawamura, chefekonom vid Japan Research Institute.

Japans ultraloose penningpolitik startade efter att tidigare premiärminister Shinzo Abe lanserade sin administration 2012 med uppdraget att avsluta landets kroniska deflation.

i April 2013, BOJ Gov. Haruhiko Kuroda, som tog rodret i mars samma år, överraskade marknaderna med sitt tillkännagivande att centralbanken skulle fortsätta att köpa statsobligationer, vilket ökade beloppet med så mycket som 50 biljoner per år. Kuroda skulle senare stärka politiken under 2014 genom att höja det årliga målet till 80 biljoner dollar.

i September 2016 introducerade Kuroda en ny policy som heter” yield curve control ” där BOJ köper obligationer i varierande grad med målet att hålla den 10-åriga JGB på nära 0%, ett uppenbart försök att lindra oro bland vissa marknadsvaktare över möjliga volatila räntor för långsiktiga JGB.

för närvarande är räntorna fortfarande på historiskt låga nivåer, och landet har inte sett några tecken på inflation, med BOJ som kämpar för att uppnå sitt 2% – Mål.

Kawamura påpekar att BOJ: s ultraloose penningpolitik har inneburit en allvarlig risk för Japans finanspolitiska förvaltning.

När pandemin har stämplats ut och ekonomin återgår till det normala kan centralbanker i andra länder höja räntorna, men Bojs händer skulle vara bundna på grund av dess enorma mängd JGB.

BOJ köpte dessa JGB till ultralåga räntor, så om det fortsätter med räntehöjningar skulle kostnaden för ränta för de pengar som privata banker deponerar på BOJ vara högre än Bojs vinst. Dessutom skulle en höjning av räntorna avsevärt öka kostnaden för staten som finansierar sin budget.

Kawamura sa att Bojs ballongtillgångar är sårbara för förändringar på marknaden, vilket kan lämna centralbanken med överskottsskuld.

”människor måste känna igen vilka risker BOJ tar och vad som skulle hända om situationen fortsätter”, säger Kawamura.

” någon större utveckling i den finansiella situationen kan sätta BOJ i insolvens. Om det händer måste förlusten täckas av skattebetalarnas pengar.”