SEC Yield för en fond är en standardiserad beräkning av fondens yield; detta gör det möjligt för investerare att jämföra medel från olika emittenter. För en obligationsfond baseras avkastningen på avkastningen till förfall, minus kostnader. För en aktiefond baseras avkastningen på utdelningsavkastningen, minus kostnader.

Definition

Vanguard har en bra informell definition :

en icke-penningmarknadsfonds SEC-avkastning baseras på en formel som föreskrivs av Securities and Exchange Commission (SEC) som beräknar en fonds hypotetiska årliga inkomst, i procent av dess tillgångar. Ett värdepappers intäkter, för denna beräkning, baseras på den aktuella marknadsavkastningen till förfall (för obligationer) eller beräknad utdelningsavkastning (för aktier) för fondens innehav under en efterföljande 30-dagarsperiod. Denna hypotetiska inkomst kommer att skilja sig (ibland betydligt) från fondens faktiska erfarenhet; som ett resultat kan inkomstfördelningar från fonden vara högre eller lägre än vad SEC-avkastningen innebär.SEC-avkastningen för en penningmarknadsfond beräknas genom att årliga sina dagliga inkomstfördelningar för de föregående 7 dagarna.

den formella SEC-definitionen ger den officiella formeln

Y i e L d = 2 {\displaystyle \ mathrm {Yield} = 2 \ left}

där:

• a = utdelning och ränta som samlats in under de senaste 30 dagarna
• b = upplupna kostnader för de senaste 30 dagarna
• c = genomsnittligt dagligt antal utestående aktier som hade rätt till utdelning
• d = det maximala offentliga erbjudandepriset per aktie på periodens sista dag

det innehåller också förtydliganden av definitionen. I synnerhet beräknas ”utdelning och ränta” för en obligation från avkastning till förfall, eller avkastning att ringa om obligationen sannolikt kommer att kallas, inte kupongbetalningarna på obligationen. Anledningen till 2 och 6 i formeln är att SEC-utbytet är dubbelt så mycket som sexmånadersavkastningen. Detta motsvarar hur obligationsräntorna rapporteras; en $1000-obligation med en $ 10-kupong tjänar 1.00% var sjätte månad och rapporterar en 2.00% avkastning trots att en 1.00% avkastning var sjätte månad är en 2.01% årlig tillväxttakt.

obligationsfonder

för en obligationsfond är SEC-avkastningen relaterad till den förväntade framtida totalavkastningen. Det kommer inte att matcha avkastningen i praktiken, eftersom obligationspriserna förändras när deras avkastning förändras och fonder inte håller obligationer till förfall.

exemplen i det här avsnittet visar hur SEC-avkastningen fungerar med en obligationshandel i par och en obligationshandel med en premie, båda med en 2.00% SEC-avkastning.

• Bond A (par): en obligation med 10 år till förfall och ett nominellt värde på $1000, betala en $10 kupong var sjätte månad, med ett nominellt värde på $1000 som kommer att betalas vid förfall. Denna obligation är för närvarande värd $1000.
• Bond B (premium): en obligation med 10 år till förfall och ett nominellt värde på $1000, betala en $15 kupong var sjätte månad, med ett nominellt värde på $1000 som kommer att betalas vid förfall. Denna obligation är för närvarande värd $1090.23, beräknat från avkastningen till löptiden genom att blanda en 1,00% hastighet var sjätte månad som 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\prickar +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

liknande beräkningar användes nedan för att visa hur värdet på båda obligationerna hänför sig till förändringar i deras avkastning. En fond som innehar endera obligationen skulle rapportera en avkastning på 2,00% SEK om den inte har några utgifter eller en avkastning på 1,90% SEK om den har 0.10% årliga kostnader.

om avkastningen förblir densamma

Antag att SEC-avkastningen på båda obligationerna förblir 2,00% på sex månader. Bond A kommer att vara värt $1000, med en 1% avkastning från $10 kupongen. Bond B kommer att vara värt $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). Innehavaren av obligation B fick en $ 15-kupong men obligationspriset sjönk med $4.10 = (1090.23 – 1086.13), för en totalavkastning på $10.90 = (15 – 4.10), vilket också är 1% av obligationspriset (1090.23). Om avkastningen på en obligation (eller på obligationerna i en fond) inte förändras, är avkastningen under sex månader exakt hälften av SEC-avkastningen.

denna jämlikhet gäller också under längre tidsperioder, förutsatt att alla kuponger återinvesteras till 2% årligen. Således, över ett år, Bond A skulle ge $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), inklusive $0.01 av intresse på den första $ 10 kupongen återinvesteras i ytterligare sex månader. Den årliga avkastningen är 2.01% = effekt(2%, 2), men SEC-avkastningen fördubblar halvårsavkastningen på 1.00% för att få 2.00% för att matcha räntan på obligationen.

om avkastningen förändras

sex månader senare är avkastningen nu 2,1% (9,5 år fram till förfallodagen). Bond A kommer att vara värt $991.43 = PV (2.1% / 2,19,10,1000,0), för en totalavkastning på $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) vilket är 0,14% av dess värde. Bond B kommer att vara värt $1077.15 = PV(2.1% / 2,19,15,1000,0), för en totalavkastning på$1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) vilket är 0,18% av dess värde.

alternativt antar att avkastningen på 6 månader nu är 1,90%. Bond A kommer att vara värt $1008.65 = PV(1.9%/2,19,10,1000,0), för en totalavkastning på$18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) vilket är 1,87% av dess värde. Bond B kommer att vara värt $1095.20 = PV(1.9% / 2,19,15,1000,0), för en totalavkastning på$19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – vilket är 1,83% av dess värde.

samma avkastningsförändring resulterar således i nästan samma totalavkastningsförändring för båda obligationerna. Anledningen till att den totala avkastningen inte är exakt lika är att obligation B har en kortare varaktighet. Mer av dess värde kommer från kupongbetalningarna, som görs på mindre än tio år och därmed påverkas mindre av förändrade priser. Om två obligationer har samma löptider kommer deras totala avkastning att ha identiskt svar på små förändringar i räntor (men inte nödvändigtvis till större förändringar på grund av konvexitet).

SEC yield kontra distribution yield

många källor rapporterar en distributionsavkastning för en fond, baserat på de utdelningar som den faktiskt gjorde. SEC-avkastningen är en bättre uppskattning av framtida avkastning. Fördelningsavkastningen är en bättre uppskattning av typerna av avkastning (utdelning kontra kapitalförstärkning eller avskrivning), vilket kan påverka beskattningen av dessa avkastningar.

beräkningen av distributionsavkastningen är inte standardiserad, men en gemensam definition är förhållandet mellan utdelningar under det senaste året och fondpriset. Bond A har en 2,00% distributionsutbyte, och Bond B har en 2.75% distribution avkastning. Oavsett vad som händer med avkastningen kommer Bond A och Bond B att ha nästan samma totalavkastning, som visas i exemplen ovan. Bond B kommer att betala en högre utdelning, men kommer att stiga mindre eller falla mer i pris för eventuella förändringar i priser.

använda SEC yield för att prognostisera avkastning

SEC yield kommer endast att motsvara avkastningen för en fond under en framtida tidsperiod om avkastningen på obligationerna i den fonden håller samma avkastning. Till exempel, om en fond har tioåriga obligationer och nästa års avkastning på nioåriga obligationer är desamma som dagens avkastning på tioåriga obligationer, bör nästa års avkastning motsvara SEC-avkastningen. Om investerare förväntar sig att avkastningen på en obligation stiger eller faller i framtiden, förväntar de sig en lägre eller högre avkastning än SEC-avkastningen.

i synnerhet, om avkastningskurvan är inverterad, med långfristiga obligationer som ger mindre än kortfristiga obligationer, måste investerare förvänta sig att avkastningen stiger. Eftersom en tioårig obligation har betydande ränterisk kommer investerare sannolikt att köpa tioåriga obligationer endast om de förväntar sig högre avkastning på ett år än på ettåriga obligationer. Om tioårsavkastningen är lägre än ettårsavkastningen är det troligt att nioårsavkastningen nästa år kommer att vara lägre än tioårsavkastningen idag, och investerare förväntar sig att avkastningen på långfristiga obligationsfonder överstiger SEC-avkastningen nästa år. Omvänt, om avkastningskurvan är mycket brant, förväntar investerare att avkastningen på långfristiga obligationsfonder är lägre än SEC-avkastningen.

försiktighetsåtgärder för specifika typer av obligationer

för vissa typer av obligationer och fonder är SEC-avkastningen inte en bra indikation på framtida avkastning. Vissa fondleverantörer , inklusive Vanguard, inkluderar dessa försiktighetsåtgärder i länkar till SEC-avkastningsinformation.

för högavkastningsobligationer är avkastningen till förfallodagen högre än den förväntade avkastningen för att hålla obligationer till förfallodagen, eftersom många högavkastningsobligationer kommer att falla. Även om avkastningen inte förändras kommer avkastningen på en högavkastningsobligationsfond att vara mindre än SEC-avkastningen. (Det finns en liknande men mycket mindre effekt för företags-och kommunobligationer i investeringsklass. Om standardrisken på en obligation ökar kommer obligationspriset att minska. Fonden kan sälja den nedgraderade obligationen för en förlust, eller hålla den och eventuellt ta en större förlust om obligationen standard.)

för hypotekslån som GNMAs återspeglar SEC-avkastningen inte förskottsbetalningsrisk. Om bolåneräntor nedgång, villaägare kommer att refinansiera sina bolån, vilket huvudmannen som skall betalas ut och tvinga fonden att återinvestera på lägre avkastning. Detta är analogt med samtalsbestämmelsen på många andra obligationer. SEC-avkastningen kan justeras för inlösbara obligationer genom att använda avkastningen för att ringa om en obligation sannolikt kommer att ringas, men den kan inte justera för hypotekslån eftersom inteckningar kan ringas när som helst (vid refinansiering eller när hemmet säljs).

för obligationer i utländsk valuta baseras SEC-avkastningen på avkastningen i utländsk valuta. Till exempel, om en euroobligation har en avkastning på 1%, använder fonden den 1% för SEC-avkastningen. Om dollarn faller med 2% mot euron, skulle en amerikansk investerare tjäna 3.02% i Dollar. Om investerare förväntar sig att dollarn faller med 2% mot euron kan fonden garantera 3.02% avkastning genom valutasäkring, men kommer fortfarande att rapportera 1% SEK avkastning.

för TIPS kan den rapporterade SEC-avkastningen inkludera inflationsjusteringen eller inte. Om en TIPS ger 1% över inflationen och inflationen förra året var 2%, kan fonden rapportera ett SEC-utbyte på 1% över inflationen, eller 3.02% totalt. (Vanguard inkluderar inte inflationsjusteringen.) När du jämför TIPS fonder, kontrollera att definitionerna som används är desamma.

för en fond-av-fonder som innehar obligationsfonder använder SEC-avkastningen utdelningsavkastningen för obligationsfonderna, som om de var aktier som betalar utdelning. Till exempel har Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) Vanguards kortfristiga, mellanliggande och långsiktiga företags ETF: er. Om de enskilda ETF: erna har högre fördelningar än deras SEC-avkastning (eftersom priserna på deras obligationer föll och avkastningen steg sedan ETF: erna köpte dem), kommer VTC att ha en högre SEC-avkastning än avkastningen till förfallodagen. Vanguard inkluderar inte en försiktighet om denna skillnad, även om den kan erkännas eftersom SEC-avkastningen för VTC beräknas med formeln för aktiefonder.

SEC yield som en uppskattning av risk

eftersom investerare handlar obligationer till priser som ger en tillräcklig kompensation för risk, är avkastningen till förfallodagen för en obligation en bra uppskattning av den relativa risken för obligationen, som uppskattas av marknaden. SEC-avkastningen plus fondkostnadsgraden är avkastningen till förfallodagen. Om två fonder av samma löptid och obligationstyp har obligationer med olika avkastning till förfall, har fonden som innehar högre avkastningsobligationer förmodligen högre kredit-eller samtalsrisk.

varaktighetsrisk återspeglas inte nödvändigtvis i SEC-utbytet. Om avkastningskurvan är inverterad har långfristiga obligationer lägre SEC-avkastning än kortfristiga obligationer eftersom investerare förväntar sig att räntorna faller, men de långfristiga obligationerna har fortfarande mer ränterisk.

För jämförelse av obligationer av olika slag påverkas även marknadspriset och därmed SEC-avkastningen av skattebehandlingen. En kommunal obligation med 3% avkastning och en företagsobligation med 4% avkastning kan ha jämförbar risk, eftersom investerare med marginalskattesatser över 25% föredrar att köpa den kommunala obligationen, medan skatteskyddade investerare eller de med lägre skattesatser föredrar att köpa företagsobligationen.

aktiefonder

för en aktiefond är SEC-avkastningen användbar för att uppskatta skattekostnader och förstå vilken typ av aktier som innehas av en fond. Det är inte användbart för att uppskatta framtida avkastning när kostnadsförhållandet har beaktats.

SEC-avkastningen för en aktiefond är utdelningsavkastningen minus kostnadsförhållandet. En fond med hög SEC-avkastning har således aktier med hög utdelning, som kanske eller inte har högre totalavkastning. Om fonden hålls på ett skattepliktigt konto kommer den höga utdelningsavkastningen att leda till en högre skatteavgift, även om detta också beror på hur mycket av utdelningen som är kvalificerad.

utdelningsavkastning för en aktiefond

utdelningsavkastningen för en aktiefond baseras på tidigare utdelningar (vanligtvis för det senaste året), medan SEC-avkastningen baseras på aktuell utdelningsavkastning. Dessa bör vanligtvis vara nära. De kan vara olika om aktieavkastningen ändras, eller om fonden nyligen köpte aktier med högre utdelning eller lägre utdelning.

om en fond växer kan dess SEC-avkastning vara högre än dess fördelningsavkastning, särskilt om fonden betalar utdelning sällan. Tänk på en fond som hade 160 miljoner dollar i aktier för ett år sedan och växte till 200 miljoner dollar när den delade ut sin sista utdelning och höll aktier med 2% utdelningsavkastning. SEC-utbytet är 2,00%. Om utdelningen betalas årligen hade den i genomsnitt 180 miljoner dollar i aktier på sina utdelningsdatum, så den fick 3 dollar.6m i utdelning och kommer att rapportera en 1.80% utdelning. Om utdelningen betalas kvartalsvis baserades fjärde kvartalets utdelning på ett genomsnittligt innehav av $195m i aktier och var därmed $0.975 M ($3.9 M årligt), så fonden kommer att rapportera en 1.95% distributionsavkastning för fjärde kvartalet och en liknande avkastning för helåret om tillväxttakten var konsekvent.

Se även

• obligationsgrunder
• obligationer: avancerade ämnen
• Obligationsutbyte

anteckningar