Die SEC-Rendite eines Fonds ist eine standardisierte Berechnung der Rendite des Fonds. Bei einem Rentenfonds basiert die Rendite auf der Fälligkeitsrendite abzüglich der Aufwendungen. Bei einem Aktienfonds basiert die Rendite auf der Dividendenrendite abzüglich der Aufwendungen.

Definition

Vanguard hat eine gute informelle Definition :

Die SEC-Rendite eines Nicht-Geldmarktfonds basiert auf einer von der Securities and Exchange Commission (SEC) vorgeschriebenen Formel, die das hypothetische annualisierte Einkommen eines Fonds als Prozentsatz seines Vermögens berechnet. Die Erträge eines Wertpapiers für die Zwecke dieser Berechnung basieren auf der aktuellen Marktrendite bis zur Fälligkeit (bei Anleihen) oder der prognostizierten Dividendenrendite (bei Aktien) der Fondsbestände über einen Zeitraum von 30 Tagen. Dieses hypothetische Einkommen wird (manchmal erheblich) von der tatsächlichen Erfahrung des Fonds abweichen; infolgedessen können die Ertragsausschüttungen aus dem Fonds höher oder niedriger sein als in der SEC-Rendite impliziert.Die SEC-Rendite für einen Geldmarktfonds wird berechnet, indem seine täglichen Einkommensausschüttungen für die letzten 7 Tage annualisiert werden.

Die formale SEC-Definition gibt die offizielle Formel

Y i e l d = 2 {\displaystyle \mathrm {Yield} =2\left}

Wobei:

• a = Dividenden und Zinsen, die in den letzten 30 Tagen eingezogen wurden
• b = aufgelaufene Aufwendungen der letzten 30 Tage
• c = durchschnittliche tägliche Anzahl ausstehender Aktien, die ausschüttungsberechtigt waren
• d = der maximale öffentliche Angebotspreis pro Aktie am letzten Tag des Zeitraums

Es enthält auch Klarstellungen der Definition. Insbesondere werden „Dividenden und Zinsen“ für eine Anleihe von der Rendite bis zur Fälligkeit oder der Rendite bis zum Call berechnet, wenn die Anleihe wahrscheinlich gekündigt wird, nicht die Kuponzahlungen für die Anleihe. Der Grund für die 2 und 6 in der Formel ist, dass die SEC-Rendite doppelt so hoch ist wie die Sechsmonatsrendite. Dies entspricht der Art und Weise, wie Anleiherenditen gemeldet werden; Eine 1000-Dollar-Anleihe mit einem 10-Dollar-Kupon verdient alle sechs Monate 1,00% und meldet eine Rendite von 2,00%, obwohl eine Rendite von 1,00% alle sechs Monate einer jährlichen Wachstumsrate von 2,01% entspricht.

Rentenfonds

Bei einem Rentenfonds bezieht sich die SEC-Rendite auf die erwartete zukünftige Gesamtrendite. Es wird in der Praxis nicht mit der Rendite übereinstimmen, da sich die Anleihekurse ändern, wenn sich ihre Renditen ändern, und Fonds Anleihen nicht bis zur Fälligkeit halten.

Die Beispiele in diesem Abschnitt zeigen, wie die SEC-Rendite mit einer Anleihe zum Nennwert und einer Anleihe zum Aufschlag funktioniert, beide mit einer SEC-Rendite von 2,00%.Anleihe A (par): Eine Anleihe mit einer Laufzeit von 10 Jahren und einem Nennwert von 1000 USD, die alle sechs Monate einen Kupon von 10 USD mit einem Nennwert von 1000 USD zahlt, der bei Fälligkeit ausgezahlt wird. Diese Anleihe ist derzeit 1000 US-Dollar wert.Anleihe B (Prämie): Eine Anleihe mit einer Laufzeit von 10 Jahren und einem Nennwert von 1000 USD, die alle sechs Monate einen Kupon von 15 USD mit einem Nennwert von 1000 USD zahlt, der bei Fälligkeit ausgezahlt wird. Diese Anleihe hat derzeit einen Wert von 1090 USD.23, berechnet aus der Rendite bis zur Fälligkeit durch Aufzinsung eines Zinssatzes von 1,00% alle sechs Monate als 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\ displaystile 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\ punkte +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

Ähnliche Berechnungen wurden im Folgenden verwendet, um zu zeigen, wie sich der Wert beider Anleihen auf Änderungen ihrer Rendite auswirkt. Ein Fonds, der eine Anleihe hält, würde eine Rendite von 2,00% SEC melden, wenn er keine Kosten hat, oder eine Rendite von 1,90% SEC, wenn er 0 hat.10% jährliche Ausgaben.

Wenn die Renditen gleich bleiben

Angenommen, die SEC-Renditen beider Anleihen bleiben in sechs Monaten bei 2,00%. Bond A wird $ 1000 wert sein, mit einer 1% Rendite aus dem $ 10 Coupon. Bond B wird $ 1086.13 = PV wert sein(1%,20-1,15,1000,0). Der Inhaber der Anleihe B erhielt einen Kupon von 15 USD, aber der Anleihekurs sank um 4,10 USD = (1090,23 – 1086,13), was einer Gesamtrendite von 10,90 USD = (15 – 4,10) entspricht, was ebenfalls 1% des Anleihekurses entspricht (1090,23). Wenn sich die Rendite einer Anleihe (oder der Anleihen eines Fonds) nicht ändert, beträgt ihre Rendite über die sechs Monate genau die Hälfte der SEC-Rendite.

Diese Gleichheit gilt auch über längere Zeiträume, sofern alle Coupons mit 2% jährlich reinvestiert werden. Somit würde die Anleihe A über ein Jahr nachgeben $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), einschließlich Zinsen in Höhe von 0,01 USD auf den ersten 10 USD-Coupon, der für weitere sechs Monate reinvestiert wird. Die jährliche Rendite beträgt 2,01% = Effekt (2%, 2), aber die Rendite verdoppelt die halbjährliche Rendite von 1,00% auf 2,00%, um dem Zinssatz der Anleihe zu entsprechen.

Wenn sich die Renditen sechs Monate später ändern

, liegen die Renditen jetzt bei 2,1% (9,5 Jahre bis zur Fälligkeit). Bond A wird im Wert von $ 991,43 = PV(2.1%/2,19,10,1000,0), für eine Gesamtrendite von $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) das sind 0,14% seines Wertes. Bond B wird im Wert von $ 1077.15 = PV(2.1% / 2,19,15,1000,0), für eine Gesamtrendite von $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) das sind 0,18% seines Wertes.

Nehmen wir alternativ an, dass die Renditen in 6 Monaten jetzt 1,90% betragen. Bond A wird im Wert von $ 1008.65 = PV(1.9% / 2,19,10,1000,0), für eine Gesamtrendite von $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) das sind 1,87% seines Wertes. Bond B wird $ 1095.20 = PV (1.9% / 2,19,15,1000,0) wert sein, für eine Gesamtrendite von $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – das sind 1,83% seines Wertes.

Die gleiche Renditeänderung führt somit für beide Anleihen zu fast der gleichen Gesamtrenditeänderung. Der Grund dafür, dass die Gesamtrenditen nicht genau gleich sind, ist, dass Bond B eine kürzere Duration hat. Ein Großteil seines Wertes stammt aus den Kuponzahlungen, die in weniger als zehn Jahren getätigt werden und somit weniger von sich ändernden Zinssätzen betroffen sind. Wenn zwei Anleihen gleiche Laufzeiten haben, reagieren ihre Gesamtrenditen identisch auf kleine Zinsänderungen (aber nicht unbedingt auf größere Änderungen aufgrund der Konvexität).

SEC-Rendite versus Ausschüttungsrendite

Viele Quellen berichten über eine Ausschüttungsrendite für einen Fonds, basierend auf den Ausschüttungen, die er tatsächlich getätigt hat. Die SEC-Rendite ist eine bessere Schätzung zukünftiger Renditen. Die Ausschüttungsrendite ist eine bessere Schätzung der Arten von Renditen (Dividenden gegenüber Kapitalzuwachs oder Abschreibung), die die Steuerbarkeit dieser Renditen beeinflussen können.

Die Berechnung der Ausschüttungsrendite ist nicht standardisiert, aber eine gemeinsame Definition ist das Verhältnis der Ausschüttungen im letzten Jahr zum Fondspreis. Anleihe A hat eine Ausschüttungsrendite von 2,00% und Anleihe B eine Ausschüttungsrendite von 2.75% verteilung ausbeute. Unabhängig davon, was mit den Renditen passiert, haben Anleihe A und Anleihe B fast die gleiche Gesamtrendite, wie in den obigen Beispielen gezeigt. Bond B wird eine höhere Dividende zahlen, aber weniger steigen oder mehr im Preis für jede Änderung der Preise fallen.

Verwendung der SEC-Rendite zur Prognose der Renditen

Die SEC-Rendite entspricht nur dann der Rendite eines Fonds über einen zukünftigen Zeitraum, wenn die Renditen der Anleihen dieses Fonds die gleiche Rendite aufweisen. Wenn ein Fonds beispielsweise zehnjährige Anleihen hält und die Renditen für neunjährige Anleihen im nächsten Jahr den heutigen Renditen für zehnjährige Anleihen entsprechen, sollte die Rendite für das nächste Jahr der SEC-Rendite entsprechen. Wenn Anleger erwarten, dass die Rendite einer Anleihe in Zukunft steigen oder fallen wird, erwarten sie eine niedrigere oder höhere Rendite als die SEC-Rendite.

Insbesondere wenn die Zinskurve invertiert ist und längerfristige Anleihen weniger Rendite abwerfen als kurzfristigere Anleihen, müssen Anleger mit steigenden Renditen rechnen. Da eine zehnjährige Anleihe ein erhebliches Zinsrisiko birgt, werden Anleger wahrscheinlich nur dann zehnjährige Anleihen kaufen, wenn sie höhere einjährige Renditen erwarten als bei einjährigen Anleihen. Wenn die Zehnjahresrenditen niedriger sind als die Einjahresrenditen, ist es wahrscheinlich, dass die Neunjahresrenditen im nächsten Jahr niedriger sein werden als die heutigen Zehnjahresrenditen, und die Anleger erwarten, dass die Renditen langfristiger Rentenfonds im nächsten Jahr die SEC-Renditen übersteigen. Umgekehrt, wenn die Zinskurve sehr steil ist, erwarten die Anleger, dass die Renditen langfristiger Rentenfonds niedriger sind als die SEC-Renditen.

Hinweise für bestimmte Arten von Anleihen

Für einige Arten von Anleihen und Fonds ist die SEC-Rendite kein guter Indikator für zukünftige Renditen. Einige Fondsanbieter, einschließlich Vanguard , enthalten diese Warnhinweise in Links zu SEC-Renditeinformationen.

Bei Hochzinsanleihen ist die Fälligkeitsrendite höher als die erwartete Rendite für das Halten von Anleihen bis zur Fälligkeit, da viele Hochzinsanleihen ausfallen werden. Selbst wenn sich die Renditen nicht ändern, ist die Rendite eines hochverzinslichen Rentenfonds geringer als die SEC-Rendite. (Es gibt einen ähnlichen, aber viel geringeren Effekt für Investment-Grade-Unternehmens- und Kommunalanleihen. Wenn das Ausfallrisiko einer Anleihe steigt, sinkt der Anleihekurs. Der Fonds kann die herabgestufte Anleihe für einen Verlust verkaufen oder halten und möglicherweise einen größeren Verlust erleiden, wenn die Anleihe ausfällt.)

Bei hypothekenbesicherten Anleihen wie GNMAs spiegelt die SEC-Rendite kein Vorfälligkeitsrisiko wider. Wenn die Hypothekenzinsen sinken, refinanzieren Hausbesitzer ihre Hypotheken, wodurch das Kapital ausgezahlt wird und der Fonds gezwungen wird, bei niedrigeren Renditen zu reinvestieren. Dies ist analog zu der Call-Bestimmung auf vielen anderen Anleihen. Die SEC-Rendite kann für kündbare Anleihen angepasst werden, indem die Rendite verwendet wird, um zu nennen, ob eine Anleihe wahrscheinlich gekündigt wird, aber sie kann nicht für hypothekenbesicherte Anleihen angepasst werden, da Hypotheken jederzeit gekündigt werden können (bei der Refinanzierung oder wenn das Haus verkauft wird).

Bei Fremdwährungsanleihen basiert die SEC-Rendite auf der Rendite in der Fremdwährung. Wenn eine Euro-Anleihe beispielsweise eine Rendite von 1% aufweist, verwendet der Fonds diese 1% für die SEC-Rendite. Wenn der Dollar gegenüber dem Euro um 2% fällt, würde ein US-Investor 3,02% in Dollar verdienen. Wenn Anleger erwarten, dass der Dollar gegenüber dem Euro um 2% fällt, kann der Fonds die 3 garantieren.02% Rendite durch Währungsabsicherung, wird aber immer noch die 1% SEC-Rendite melden.

Bei TIPS kann die gemeldete SEC-Rendite die Inflationsanpassung enthalten oder nicht. Wenn ein TIPS 1% über der Inflation liegt und die Inflation im letzten Jahr 2% betrug, könnte der Fonds eine SEC-Rendite von 1% über der Inflation oder insgesamt 3,02% ausweisen. (Vanguard schließt die Inflationsanpassung nicht ein.) Überprüfen Sie beim Vergleich von TIPS-Fonds, ob die verwendeten Definitionen identisch sind.

Für einen Dachfonds, der Rentenfonds hält, verwendet die SEC-Rendite die Ausschüttungsrendite der Rentenfonds, als wären sie Dividenden zahlende Aktien. Zum Beispiel hält der Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) die kurzfristigen, mittelfristigen und langfristigen Unternehmens-ETFs von Vanguard. Wenn die einzelnen ETFs höhere Ausschüttungen haben als ihre SEC-Renditen (weil die Kurse ihrer Anleihen gefallen sind und die Renditen gestiegen sind, seit die ETFs sie gekauft haben), hat VTC eine höhere SEC-Rendite als die Fälligkeitsrendite. Vanguard enthält keine Warnung zu diesem Unterschied, obwohl dies erkannt werden kann, da die SEC-Rendite von VTC nach der Formel für Aktienfonds berechnet wird.

SEC-Rendite als Schätzung des Risikos

Da Anleger Anleihen zu Preisen handeln, die eine angemessene Risikokompensation bieten, ist die Rendite bis zur Fälligkeit einer Anleihe eine gute Schätzung für das relative Risiko der Anleihe, wie vom Markt geschätzt. Die SEC-Rendite plus die Fondsaufwandsquote ist die Rendite bis zur Fälligkeit. Wenn zwei Fonds der gleichen Laufzeit und Anleiheart Anleihen mit unterschiedlichen Renditen bis zur Fälligkeit haben, hat der Fonds, der höher verzinsliche Anleihen hält, vermutlich ein höheres Kredit- oder Call-Risiko.Das Durationsrisiko spiegelt sich nicht unbedingt in der SEC-Rendite wider. Wenn die Zinskurve invertiert ist, haben langfristige Anleihen niedrigere SEC-Renditen als kurzfristige Anleihen, da die Anleger erwarten, dass die Zinsen fallen, aber langfristige Anleihen haben immer noch ein höheres Zinsrisiko.

Beim Vergleich von Anleihen verschiedener Typen wird durch die steuerliche Behandlung auch der Marktpreis und damit die SEC-Rendite beeinflusst. Eine Kommunalanleihe mit einer Rendite von 3% und eine Unternehmensanleihe mit einer Rendite von 4% könnten ein vergleichbares Risiko haben, da Anleger mit Grenzsteuersätzen über 25% die Kommunalanleihe lieber kaufen würden, während steuergeschützte Anleger oder solche mit niedrigeren Steuersätzen die Unternehmensanleihe lieber kaufen würden.

Aktienfonds

Für einen Aktienfonds ist die SEC-Rendite nützlich, um die Steuerkosten zu schätzen und die Art der von einem Fonds gehaltenen Aktien zu verstehen. Es ist nicht sinnvoll, zukünftige Renditen zu schätzen, sobald die Kostenquote berücksichtigt wurde.

Die SEC-Rendite eines Aktienfonds ist die Dividendenrendite abzüglich der Kostenquote. Ein Fonds mit einer hohen SEC-Rendite hält daher dividendenstarke Aktien, die möglicherweise höhere Gesamtrenditen aufweisen oder nicht. Wenn der Fonds auf einem steuerpflichtigen Konto gehalten wird, führt die hohe Dividendenrendite zu einer höheren Steuerbelastung, obwohl dies auch davon abhängt, wie hoch die Dividende qualifiziert ist.

Ausschüttungsrendite eines Aktienfonds

Die Ausschüttungsrendite eines Aktienfonds basiert auf den vorherigen Dividenden (in der Regel für das letzte Jahr), während die Ausschüttungsrendite auf der aktuellen Dividendenrendite basiert. Diese sollten in der Regel in der Nähe sein. Sie können unterschiedlich sein, wenn sich die Aktienrenditen ändern oder wenn der Fonds kürzlich Aktien mit höherer oder niedrigerer Dividende gekauft hat. Wenn ein Fonds wächst, kann seine SEC-Rendite höher sein als seine Ausschüttungsrendite, insbesondere wenn der Fonds selten Dividenden zahlt. Betrachten wir einen Fonds, der vor einem Jahr 160 Millionen US-Dollar an Aktien hatte und bei der Ausschüttung seiner letzten Dividende auf 200 Millionen US-Dollar anwuchs und Aktien mit einer Dividendenrendite von 2% hielt. Die SEC-Ausbeute beträgt 2,00%. Wenn die Dividenden jährlich ausgezahlt werden, hatte es einen Durchschnitt von $ 180M in Aktien an ihren Dividendenterminen, so dass es $ 3 erhielt.6 Mio. in Dividenden und wird eine Ausschüttungsrendite von 1,80% melden. Wenn die Dividenden vierteljährlich ausgezahlt werden, basierte die Dividende für das vierte Quartal auf einem durchschnittlichen Bestand an Aktien in Höhe von 195 Mio. USD und betrug somit 0,975 Mio. USD (annualisiert 3,9 Mio. USD). Der Fonds wird also eine Ausschüttungsrendite von 1,95% für das vierte Quartal und eine ähnliche Rendite für das Gesamtjahr ausweisen, wenn die Wachstumsrate konstant war.

Siehe auch

• Bond basics
• Anleihen: fortgeschrittene Themen
• Bond yield

Anmerkungen