nem titok, hogy Japánt kísérti az államadósság hógolyózása, amely körülbelül kétszerese az ország bruttó hazai termékének.

de a romló költségvetési egészségi állapot csak súlyosbodott az elmúlt évben a koronavírus-járványnak köszönhetően, amely arra kényszerítette a kormányt, hogy hatalmas kiadásokat finanszírozzon egy sor intézkedéshez.

csak ebben a pénzügyi évben az új japán államkötvények (JGBs) kibocsátása körülbelül 112 trillió dollár lesz — ez a legmagasabb, és több mint kétszerese a korábbi 52 trillió dolláros rekordnak, amelyet 2009-ben, amikor a globális pénzügyi válság sújtotta az országot.

A szakértők szerint a vészhelyzet miatt megnövekedett kiadások elkerülhetetlenek, de Japánnak komolyan meg kell kezdenie megvitatni, hogyan fogja kezelni adósságát, ha a világjárvány enyhül — különben súlyos következményekkel szembesülhet.

azt is mondták, hogy a Bank of Japan kilépési stratégiája rendkívül könnyű monetáris politikájából fárasztó kérdés lesz, mivel a Központi bank ballonozó mérlege valószínűleg kockázatot jelent az ország fiskális fenntarthatóságára valahol a piac helyzetétől függően.”azt kell mondanom, hogy Japán most a fiskális újjáépítés sziklásabb útjára lépett” – mondta Takero Doi, a Keio Egyetem professzora és pénzügyi szakértő.

az államadósság 1,12 kvadrillió (a GDP 198% — a) volt a 2019 — es pénzügyi év végén, és meghaladja az 1.évit.2 kvadrillió ebben a pénzügyi évben.

A szakértők egyetértenek abban, hogy a prioritás a koronavírus gazdasági hatásainak enyhítése, a rászorulók támogatása, de veszélyes az, hogy a COVID-19-hez kapcsolódó költségek hirtelen emelkedése ellenére a kormány és a kormányzó pártok nem dolgoznak ki konkrét rendszereket az adósság visszafizetésére.

az Európai Unió például új adók, például digitális adó bevezetését fontolgatja a koronavírus-mentességi csomag költségeinek visszafizetése érdekében.

” Japán még csak nem is vitatkozik. Úgy gondolom, hogy az emberek válságérzete az egészséges költségvetési gazdálkodással kapcsolatban valóban megbénult ” – mondta Doi.

ezzel szemben Japán azt tervezte, hogyan finanszírozza a Tohoku régiót 2011 márciusában sújtó Nagy Kelet-Japán földrengés által okozott gazdasági károk költségeit. A kormány kétéves speciális társasági adót dolgozott ki, míg az egyéneknek 2037-ig extra jövedelemadót kell fizetniük, mintegy 10 trillió dollárt biztosítva.

de ezúttal a koronavírus-intézkedésekkel kapcsolatos kiadások valahogy nem emelnek vörös zászlót. Miután bevezették az első és a második segélycsomagot, mindkettő 117 trillió dollárt ért, a kabinet jóváhagyta a harmadik extra költségvetést egy 73,6 trillió dolláros ösztönző csomag finanszírozására a hónap elején.

a Pénzügyminisztérium tisztviselője szerint nem döntöttek konkrét tervekről a megnövekedett adósság visszafizetésére.

a szuper alacsony kamatlábak miatt “egyesek valószínűleg félreértik, hogy a kormány csak kötvényeket bocsáthat ki” – mondta Doi.

a kormány fenntartotta azt a célját, hogy az elsődleges költségvetési egyenleget 2025-ig többletté alakítsa, de a júliusban nyilvánosságra hozott szimuláció azt mutatja, hogy a cél akkor is elérhetetlen lenne, ha az ország gazdasága folyamatosan növekedne. Az elsődleges költségvetési többlet azt jelenti, hogy a kormány saját adóbevételeivel teljes mértékben fedezheti kiadásait, kivéve az adósságkezelési költségeket.

Doi hangsúlyozta annak fontosságát, hogy legalább megkezdjék a fiskális újjáépítésről szóló megbeszéléseket, hogy elkerüljék a jövőben néhány “kemény leszállási” forgatókönyvet, ahol a megyének meredek adóemeléseket vagy drasztikus csökkentéseket kell végrehajtania a kormányzati kiadásokban. Magas infláció is előfordulhat.

az erős költségvetési kiadásokat támogatók gyakran azt állítják, hogy a legtöbb JGB-t hazai bankok és intézményi befektetők vásárolják meg, így a kamatemelkedés kockázata korlátozott. Azt is mondják, hogy mivel a háztartások pénzügyi eszközeinek teljes összege meghaladja az ország adósságát, Japán továbbra is kibocsáthatja a JGBs-t. A Bank of Japan szerint a háztartások összes pénzügyi eszköze 1,9 milliárd dollár volt.

a kormányzati kiadások előmozdításának gondolata, az úgynevezett modern monetáris elmélet (MMT), a közelmúltban egyre vonzóbbá vált. Egyszerűen fogalmazva azt állítja, hogy azok a kormányok, amelyek kinyomtathatják saját valutájukat, képesek pénzt szántani gazdasági intézkedésekre anélkül, hogy aggódnának az adósság miatt, mindaddig, amíg az infláció nem következik be.

néhányan rámutatnak arra, hogy Japán a gyakorlatban részt vett az MMT-ben, mivel a BOJ óriási mennyiségű JGBs-t vásárolt a kormány kiadásainak hatékony finanszírozására.

a 2008-as globális pénzügyi válságot követően más országok központi bankjai is bevezették a BOJ-hoz hasonló eszközvásárlási programokat.

mégis a szakértők azt mondják, hogy a BOJ jgbs vásárlása sokkal meggondolatlanabb, mint a társaik mozgása.

szeptember óta a BOJ volt az ország legnagyobb JGB-birtokosa, 542 billióval, amely az összes fennálló JGB-ből 45,1 milliárdot tesz ki. A BOJ szeptemberi teljes vagyona körülbelül 690 billió volt, meghaladva az ország GDP-jét.

bár más központi bankok a COVID-19 válság óta fokozták az eszközvásárlásokat, “közel sem állnak ahhoz, amit Japán tett” – mondta Sayuri Kawamura, a japán Kutatóintézet vezető közgazdásza.

Japán ultraloose monetáris politikája azután kezdődött, hogy Shinzo Abe volt miniszterelnök 2012-ben elindította adminisztrációját azzal a küldetéssel, hogy véget vessen az ország krónikus deflációjának.

2013 áprilisában a BOJ Gov. Haruhiko Kuroda, aki az év márciusában vette át az irányítást, meglepte a piacokat azzal a bejelentésével, hogy a központi bank továbbra is államkötvényeket vásárol, évente akár 50 billióval növelve az összeget. Kuroda később 2014-ben megerősíti a politikát azáltal, hogy az éves célt 80 billióra emeli.

2016 szeptemberében Kuroda bevezette a “hozamgörbe-szabályozás” nevű új politikát, amelyben a BOJ változó mértékben vásárol kötvényeket azzal a céllal, hogy a 10 éves JGB-t közel 0% – on tartsa, ami nyilvánvaló kísérlet arra, hogy enyhítse az aggodalmakat egyes piaci megfigyelők körében a hosszú távú JGB-k esetleges volatilis kamatlábai miatt.

jelenleg a kamatlábak még mindig történelmileg alacsony szinten vannak, és az ország nem látta az infláció jeleit, a BOJ küzd a 2% – os cél elérése érdekében.

Kawamura rámutat arra, hogy a BOJ ultraloose monetáris politikája komoly kockázatot jelentett Japán költségvetési irányítására.

amint a világjárvány megszűnik, és a gazdaság normalizálódik, más nemzetek központi bankjai emelhetik a kamatlábakat, de a BOJ keze meg lenne kötve a hatalmas mennyiségű JGBs miatt.

a BOJ ultralow kamatokkal vásárolta meg ezeket a JGB-ket, tehát ha kamatemelésekkel jár, akkor a magánbankok által a BOJ-nál letétbe helyezett készpénz kamatköltsége magasabb lenne, mint a BOJ nyeresége. Ezenkívül a kamatlábak emelkedése jelentősen megnövelné a központi kormányzat költségvetésének finanszírozásának költségeit.

Kawamura szerint a BOJ ballonozó eszközei érzékenyek a piaci változásokra, amelyek túlzott adóssággal hagyhatják el a központi bankot.”az embereknek fel kell ismerniük, hogy milyen kockázatokat vállal a BOJ, és mi történne, ha a helyzet folytatódna” – mondta Kawamura.

“a pénzügyi helyzet néhány jelentős fejleménye fizetésképtelenné teheti a BOJ-t. Ha ez megtörténik, a veszteséget az adófizetők pénzéből kell fedezni.”