az alap SEC hozama az alap hozamának szabványosított kiszámítása; Ez lehetővé teszi a befektetők számára, hogy összehasonlítsák a különböző kibocsátók pénzeszközeit. Egy kötvényalap esetében a hozam a lejáratig tartó hozamon alapul, kevesebb költséggel. Egy részvényalap esetében a hozam az osztalékhozamon alapul, kevesebb költséggel.

definíció

a Vanguard jó informális definícióval rendelkezik :

A nem pénzpiaci alap SEC hozama a Securities and Exchange Commission (SEC) által előírt képleten alapul, amely kiszámítja az alap hipotetikus évesített jövedelmét, eszközeinek százalékában. Az értékpapír jövedelme e számítás alkalmazásában az alap állományainak aktuális piaci hozamán (kötvények esetében) vagy az előrejelzett osztalékhozamon (részvények esetében) alapul egy záró 30 napos időszak alatt. Ez a hipotetikus jövedelem (időnként, jelentősen) eltér az alap tényleges tapasztalataitól; ennek eredményeként az Alapból származó jövedelemeloszlások magasabbak vagy alacsonyabbak lehetnek, mint a SEC hozama.A pénzpiaci alap SEC hozamát az előző 7 nap napi jövedelemeloszlásának évesítésével számítják ki.

a hivatalos SEC definíció megadja a hivatalos képletet

y i e l d = 2 {\displaystyle \ mathrm {hozam} = 2 \ left}

ahol:

• a = az elmúlt 30 nap során beszedett osztalékok és kamatok
• b = az elmúlt 30 nap felhalmozott költségei
• c = az osztalékra jogosult forgalomban lévő részvények átlagos napi száma
• d = a részvényenkénti maximális nyilvános ajánlattételi ár az időszak utolsó napján

a meghatározás pontosítását is tartalmazza. Különösen a kötvény” osztalékát és kamatát ” számítják ki a hozamtól a lejáratig, vagy a hozam lehívásához, ha a kötvényt valószínűleg meghívják, nem pedig a kötvény kuponkifizetéseit. A képletben szereplő 2 és 6 ok az, hogy a SEC hozam kétszerese a hat hónapos hozamnak. Ez megfelel a kötvényhozamok jelentésének módjának; egy 1000 dolláros kötvény 10 dolláros kuponnal hathavonta 1,00% – ot keres, és 2,00% – os hozamot jelent, annak ellenére, hogy hathavonta 1,00% – os hozam 2,01% – os éves növekedési ütem.

kötvényalapok

egy kötvényalap esetében a SEC hozama a várható jövőbeli teljes hozamhoz kapcsolódik. Ez a gyakorlatban nem felel meg a hozamnak, mivel a kötvényárak a hozamuk változásakor változnak, és az alapok nem rendelkeznek kötvényekkel a lejáratig.

Az ebben a szakaszban szereplő példák azt mutatják, hogy a SEC hozama hogyan működik a par kötvény-kereskedéssel és a prémium kötvény-kereskedéssel, mindkettő 2,00% – os SEC hozammal.

• Bond a (par): 10 év lejáratig tartó kötvény, amelynek névértéke 1000 dollár, félévente 10 dollár kupont fizet, névértéke 1000 dollár, amelyet lejáratkor fizetnek. Ez a kötvény jelenleg 1000 dollárt ér.
• Bond B (prémium): 10 éves lejáratú kötvény, amelynek névértéke 1000 dollár, félévente 15 dolláros kupont fizet, névértéke 1000 dollár, amelyet lejáratkor fizetnek. Ez a kötvény jelenleg 1090 dollárt ér.23, a hozamtól a lejáratig számítva, hathavonta 1,00% – os kamatláb hozzáadásával 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\pontok +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

az alábbiakban hasonló számításokat használtunk annak bemutatására, hogy mindkét kötvény értéke hogyan viszonyul a hozamuk változásához. A kötvényt birtokló alap 2,00% – os SEC-hozamot jelent, ha nincs költsége, vagy 1,90% – os sec-hozamot, ha 0 van.10% éves költségek.

ha a hozamok ugyanazok maradnak

tegyük fel, hogy a SEC hozamok mindkét kötvény esetében 2,00% maradnak hat hónap alatt. Az a kötvény 1000 dollárt ér, 1% – os hozammal a 10 dolláros kuponból. Bond B lesz érdemes $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). A B kötvény birtokosa 15 dolláros kupont kapott, de a kötvény ára 4,10 dollárral csökkent = (1090,23 – 1086,13), a teljes hozam 10,90 USD = (15 – 4,10), ami szintén a kötvény árának 1% – A (1090,23). Ha a kötvény (vagy az alap kötvényeinek hozama) nem változik, akkor a hat hónap alatt a hozama pontosan a SEC hozamának fele.

Ez az egyenlőség hosszabb ideig is fennáll, feltéve, hogy az összes kupont évente 2% – kal újrabefektetik. Így egy év alatt az a kötvény hozna $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), beleértve $0.01 kamatot az első $10 kupon újrabefektetett további hat hónapig. Az éves hozam 2,01% = hatás (2%, 2), de a SEC hozam megduplázza az 1,00%-os féléves hozamot, hogy 2,00% – ot kapjon, annak érdekében, hogy megfeleljen a kötvény árfolyamának.

ha a hozamok változása

hat hónappal később, a hozamok most 2,1% (9,5 év lejáratig). Bond a lesz érdemes $991.43 = PV(2.1%/2,19,10,1000,0), a teljes hozam $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) ami az értékének 0,14% – a. Bond B lesz érdemes $1077.15 = PV(2.1%/2,19,15,1000,0), a teljes hozam $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) ami az értékének 0,18% – a.

Alternatív megoldásként tegyük fel, hogy a hozamok 6 hónap alatt most 1,90%. Bond a lesz érdemes $1008.65 = PV(1.9%/2,19,10,1000,0), a teljes hozam $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) ami az értékének 1,87% – a. Bond B lesz érdemes $1095.20 = PV(1.9%/2,19,15,1000,0), a teljes hozam $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – ami az értékének 1,83% – a.

ugyanaz a hozamváltozás tehát majdnem ugyanazt a teljes hozamváltozást eredményezi mindkét kötvény esetében. Az ok, amiért a teljes hozam nem pontosan egyenlő, az, hogy a B kötvény rövidebb időtartamú. Értékének nagyobb része a kuponos kifizetésekből származik, amelyeket kevesebb, mint tíz év alatt hajtanak végre, így kevésbé érintik őket a változó kamatlábak. Ha két kötvény időtartama azonos, akkor teljes hozamuk azonos választ ad a kamatlábak kis változásaira (de nem feltétlenül a konvexitás miatt bekövetkező nagyobb változásokra).

SEC hozam versus disztribúciós hozam

sok forrás számol be egy alap elosztási hozamáról, a ténylegesen elért eloszlások alapján. A SEC hozam jobb becslés a jövőbeli hozamokról. Az elosztási hozam a hozamtípusok jobb becslése (osztalékok a tőke felértékelődésével vagy értékcsökkenésével szemben), ami befolyásolhatja e hozamok adóztathatóságát.

az elosztási hozam kiszámítása nem szabványosított, de közös meghatározás az elmúlt év eloszlásainak aránya az alap árához. Az a kötésnek 2,00% – os eloszlási hozama van, a B kötésnek pedig 2.75% – os elosztási hozam. Függetlenül attól, hogy mi történik a hozamokkal, az A és a B kötvény teljes hozama majdnem azonos lesz, amint azt a fenti példák mutatják. A B kötvény magasabb osztalékot fizet, de az árak bármilyen változása esetén kevésbé emelkedik, vagy inkább csökken.

A SEC hozam használata a hozamok előrejelzéséhez

a SEC hozam csak akkor lesz egyenlő az alap hozamával egy jövőbeli időszakban, ha az adott Alap kötvényeinek hozama ugyanazt a hozamot tartja. Például, ha egy alap tízéves kötvényeket tart, és a kilencéves kötvények jövő évi hozama megegyezik a tízéves kötvények mai hozamával, akkor a jövő évi hozamnak meg kell egyeznie a SEC hozamával. Ha a befektetők arra számítanak, hogy a kötvény hozama a jövőben emelkedik vagy csökken, akkor alacsonyabb vagy magasabb hozamra számítanak, mint a SEC hozama.

különösen, ha a hozamgörbe fordított, a hosszabb lejáratú kötvények kevesebb, mint a rövidebb lejáratú kötvények, a befektetőknek várniuk kell a hozamok emelkedését. Mivel a tízéves kötvény jelentős kamatkockázattal rendelkezik, a befektetők valószínűleg csak akkor vásárolnak tízéves kötvényeket, ha magasabb egyéves hozamra számítanak, mint az egyéves kötvényeknél. Ha a tízéves hozamok alacsonyabbak, mint az egyéves hozamok, akkor valószínű, hogy a kilencéves hozamok jövőre alacsonyabbak lesznek, mint a mai tízéves hozamok, és a befektetők arra számítanak, hogy a hosszú lejáratú kötvényalapok hozama jövőre meghaladja a SEC hozamait. Ezzel szemben, ha a hozamgörbe nagyon meredek, a befektetők arra számítanak, hogy a hosszú lejáratú kötvényalapok hozama alacsonyabb lesz, mint a SEC hozamok.

figyelmeztetések bizonyos típusú kötvények

bizonyos típusú kötvények és alapok, a SEC hozam nem jó jelzés a jövőbeli hozamok. Egyes alapszolgáltatók, beleértve a Vanguardot is, ezeket a figyelmeztetéseket a SEC hozaminformációkra mutató linkekben tartalmazzák.

a magas hozamú kötvények esetében a lejáratig tartó hozam magasabb, mint a lejáratig tartó kötvények várható hozama, mivel sok magas hozamú kötvény nem teljesít. Még akkor is, ha a hozamok nem változnak, a magas hozamú kötvényalap hozama kisebb lesz, mint a SEC hozama. (Hasonló, de sokkal kisebb hatása van a befektetési minőségű vállalati és önkormányzati kötvényeknek. Ha a kötvény nemteljesítési kockázata növekszik, a kötvény ára csökken. Az alap eladhatja a leminősítettkötvényt veszteségért, vagy megtarthatja, és esetleg nagyobb veszteséget vállalhat, ha a kötvény nem teljesít.)

jelzálogalapú kötvények, például Gnma-k esetében a SEC hozama nem tükrözi az előtörlesztési kockázatot. Ha a jelzálogkamatok csökkennek, a lakástulajdonosok refinanszírozzák jelzáloghiteleiket, ami a tőke kifizetését eredményezi, és arra kényszeríti az alapot, hogy alacsonyabb hozamokkal újrabefektetjen. Ez hasonló a sok más kötvény hívástartalékához. A SEC hozam beállíthatja a hívható kötvények segítségével a hozam hívni, ha egy kötvény valószínűleg hívják, de nem tudja beállítani a jelzálog-fedezetű kötvények, mert jelzálog hívható bármikor (amikor refinanszírozni, vagy ha a hazai értékesítik).

devizakötvények esetében a SEC hozama a deviza hozamán alapul. Például, ha egy eurókötvény hozama 1%, az alap ezt az 1% – ot használja a SEC hozamához. Ha a dollár 2% – kal esik az euróval szemben, egy amerikai befektető 3,02% – ot keres dollárban. Ha a befektetők arra számítanak, hogy a dollár 2% – kal csökken az euróval szemben, az alap garantálhatja az 3-ot.02% hozam deviza fedezeti, de továbbra is jelenteni az 1% SEC hozam.

tippek esetén a jelentett SEC hozam tartalmazhatja vagy nem tartalmazza az inflációs kiigazítást. Ha egy tipp 1% – kal magasabb inflációt eredményez, és az infláció tavaly 2% volt, akkor az alap 1% – os inflációt meghaladó SEC-hozamot, vagyis összesen 3,02% – ot jelenthet. (A Vanguard nem tartalmazza az inflációs kiigazítást.) Összehasonlításakor tippek alapok, ellenőrizze, hogy a használt definíciók azonosak.

a kötvényalapokat birtokló alapok alapja esetében a SEC hozama a kötvényalapok elosztási hozamát használja, mintha osztalékot fizető részvények lennének. Például a Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) rendelkezik a Vanguard rövid távú, középtávú és hosszú távú vállalati ETF-jeivel. Ha az egyes ETF-ek eloszlása magasabb, mint a SEC hozamuk (mivel kötvényeik ára csökkent, és a hozamok emelkedtek, mióta az ETF-ek megvették őket), akkor a VTC magasabb SEC hozammal rendelkezik, mint a lejáratig. A Vanguard nem tartalmaz óvatosságot ezzel a különbséggel kapcsolatban, bár felismerhető, mert a VTC SEC hozamát a részvényalapok képlete számítja ki.

SEC hozam a kockázat becsléseként

mivel a befektetők a kötvényeket olyan áron kereskedik, amely megfelelő kockázatkompenzációt biztosít, a kötvény lejáratig tartó hozama jó becslés a kötvény relatív kockázatára, a piac becslése szerint. A SEC hozam plusz az alap ráfordítási arány a hozam lejáratig. Ha két azonos futamidejű és kötvény típusú alapnak különböző hozamú kötvényei vannak a lejáratig, akkor a magasabb hozamú kötvényeket tartó alap feltehetően magasabb hitel-vagy híváskockázattal rendelkezik.

az időtartam kockázata nem feltétlenül tükröződik a SEC hozamában. Ha a hozamgörbe fordított, a hosszú lejáratú kötvények alacsonyabb SEC hozammal rendelkeznek, mint a rövid lejáratú kötvények, mert a befektetők arra számítanak, hogy a kamatlábak csökkennek, de a hosszú lejáratú kötvények még mindig nagyobb kamatkockázattal rendelkeznek.

a különböző típusú kötvények összehasonlításakor a piaci árat és így a SEC hozamát is befolyásolja az adókezelés. A 3%-os hozamú önkormányzati kötvény és a 4% – os hozamú vállalati kötvény hasonló kockázattal járhat, mivel a 25% feletti marginális adókulcsú befektetők inkább az önkormányzati kötvényt vásárolják, míg az adómentes befektetők vagy az alacsonyabb adókulcsú befektetők inkább a vállalati kötvényt vásárolják.

részvényalapok

egy részvényalap esetében a SEC hozam hasznos az adóköltségek becsléséhez és az Alap által tartott készletek típusának megértéséhez. Nem hasznos a jövőbeni hozamok becslésében, miután a költségarányt figyelembe vették.

a részvényalap SEC hozama az osztalékhozam, mínusz a költségarány. A magas SEC hozamú alap tehát magas osztalékkészleteket tart, amelyek teljes hozama magasabb lehet vagy nem. Ha az alapot adóköteles számlán tartják, a magas osztalékhozam magasabb adószámlát eredményez, bár ez attól is függ, hogy az osztalék mekkora része minősül minősítettnek.

részvényalap elosztási hozama

a részvényalap elosztási hozama a korábbi osztalékokon alapul (általában az elmúlt évben), míg a SEC hozama az aktuális osztalékhozamon alapul. Ezeknek általában közel kell lenniük. Különbözőek lehetnek, ha a részvényhozamok megváltoztak, vagy ha az alap nemrégiben vásárolt magasabb osztalékot vagy alacsonyabb osztalékot.

Ha egy alap növekszik, a SEC hozama magasabb lehet, mint az elosztási hozama, különösen, ha az alap ritkán fizet osztalékot. Vegyünk egy alapot, amelynek egy évvel ezelőtt 160 millió dollár volt a készlete, 200 millió dollárra nőtt, amikor az utolsó osztalékot elosztotta, 2% – os osztalékhozammal. A SEC hozam 2,00%. Ha az osztalékot évente fizetik, akkor az osztalék dátumán átlagosan 180 millió dollár volt a készlet, tehát 3 dollárt kapott.6m osztalékban, és 1,80% – os elosztási hozamot jelent. Ha az osztalékot negyedévente fizetik ki, akkor a negyedik negyedéves osztalék átlagosan 195 millió dollár állományon alapult, így 0,975 millió dollár (évesített 3,9 millió dollár) volt, így az alap 1,95%-os elosztási hozamot jelent a negyedik negyedévre, és hasonló hozamot a teljes évre, ha a növekedési ütem következetes volt.

Lásd még:

• kötvény alapjai
• kötvények: speciális témák
• kötvény hozama

Megjegyzések