El rendimiento en SEC de un fondo es un cálculo estandarizado del rendimiento del fondo; esto permite a los inversores comparar fondos de diferentes emisores. Para un fondo de bonos, el rendimiento se basa en el rendimiento hasta el vencimiento, menos los gastos. Para un fondo de acciones, el rendimiento se basa en el rendimiento del dividendo, menos los gastos.

Definición

Vanguard tiene una buena definición informal :

El rendimiento de SEC de un fondo del mercado no monetario se basa en una fórmula establecida por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que calcula los ingresos anualizados hipotéticos de un fondo, como porcentaje de sus activos. A los efectos de este cálculo, los ingresos de un valor se basan en el rendimiento de mercado actual hasta el vencimiento (en el caso de los bonos) o en el rendimiento de dividendos proyectado (para las acciones) de las tenencias del fondo durante un período de 30 días. Estos ingresos hipotéticos diferirán (a veces, significativamente) de la experiencia real del fondo; como resultado, la distribución de los ingresos del fondo puede ser mayor o menor de lo que implica el rendimiento de la SEC.El rendimiento de la SEC para un fondo del mercado monetario se calcula anualizando sus distribuciones diarias de ingresos para los 7 días anteriores.

La definición formal de SEC da la fórmula oficial

Y i e l d = 2 {\displaystyle\mathrm {Rendimiento} =2 \ left}

Donde:

• a = dividendos e intereses cobrados durante los últimos 30 días
• b = gastos devengados de los últimos 30 días
• c = número medio diario de acciones en circulación que tenían derecho a distribuciones
• d = el precio máximo de oferta pública por acción el último día del período

También incluye aclaraciones de la definición. En particular, los» dividendos e intereses » de un bono se calculan desde el rendimiento hasta el vencimiento, o el rendimiento hasta la amortización si es probable que se pague el bono, no los pagos de cupones del bono. La razón de los 2 y 6 en la fórmula es que el rendimiento de SEC es el doble del rendimiento de seis meses. Esto corresponde a la forma en que se reportan los rendimientos de los bonos; un bono de $1000 con un cupón de $10 gana 1.00% cada seis meses, e informa un rendimiento del 2.00%, aunque un rendimiento del 1.00% cada seis meses es una tasa de crecimiento anual del 2.01%.

Fondos de bonos

Para un fondo de bonos, el rendimiento de la SEC está relacionado con el rendimiento total futuro esperado. No coincidirá con el rendimiento en la práctica, ya que los precios de los bonos cambian cuando cambian sus rendimientos y los fondos no mantienen los bonos hasta su vencimiento.

Los ejemplos de esta sección muestran cómo funciona el rendimiento en SEC con un bono que se negocia a la par y un bono que se negocia a prima, ambos con un rendimiento de 2,00% en SEGUNDOS.

• Bono A (par): Un bono con un vencimiento de 10 años y un valor nominal de $1000, que paga un cupón de $10 cada seis meses, con un valor nominal de $1000 que se pagará al vencimiento. Este bono tiene un valor actual de $1000.
• Bono B (prima): Un bono con un vencimiento de 10 años y un valor nominal de $1000, que paga un cupón de 1 15 cada seis meses, con un valor nominal de $1000 que se pagará al vencimiento. Este bono tiene un valor actual de 1 1090.23, calculado a partir de la rentabilidad a vencimiento composición de un 1.00% de la tarifa de cada seis meses como 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\puntos +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

Se utilizaron cálculos similares a continuación para mostrar cómo el valor de ambos bonos se relaciona con los cambios en su rendimiento. Un fondo que tenga cualquiera de los bonos reportaría un rendimiento de 2,00% en segundos si no tiene gastos, o un rendimiento de 1,90% en segundos si tiene 0.10% de gastos anuales.

Si los rendimientos se mantienen iguales

Supongamos que los rendimientos de la SEC de ambos bonos se mantienen en un 2,00% en seis meses. El bono A tendrá un valor de $1000, con un retorno del 1% del cupón de $10. El bono B tendrá un valor de $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). El tenedor del bono B recibió un cupón de $15, pero el precio del bono disminuyó en 4 4,10 = (1090,23 – 1086,13), para un rendimiento total de $10,90 = (15 – 4,10), que también es el 1% del precio del bono (1090,23). Si el rendimiento de un bono (o de los bonos de un fondo) no cambia, su rendimiento en los seis meses es exactamente la mitad del rendimiento en SEC.

Esta igualdad también se mantiene durante períodos de tiempo más largos, siempre que todos los cupones se reinviertan al 2% anual. Por lo tanto, a lo largo de un año, el bono A rendiría $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), incluyendo 0 0.01 de interés sobre el primer cupón de 1 10 reinvertido por otros seis meses. El rendimiento anual es de 2,01% = efecto(2%, 2), pero el rendimiento de SEC duplica el rendimiento semestral de 1,00% para obtener un 2,00%, con el fin de igualar la tasa del bono.

Si los rendimientos cambian

Seis meses después, los rendimientos son ahora del 2,1% (9,5 años hasta el vencimiento). El bono A tendrá un valor de $991.43 = PV (2.1% / 2,19,10,1000,0), para un rendimiento total de $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) que es el 0,14% de su valor. El bono B tendrá un valor de $1077.15 = PV (2.1% / 2,19,15,1000,0), para un rendimiento total de $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) que es el 0,18% de su valor.

Alternativamente, supongamos que los rendimientos en 6 meses son ahora del 1,90%. El bono A tendrá un valor de $1008.65 = PV (1.9% / 2,19,10,1000,0), para un rendimiento total de $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) que es el 1,87% de su valor. El bono B tendrá un valor de $1095.20 = PV (1.9% / 2,19,15,1000,0), para un rendimiento total de $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – que es el 1,83% de su valor.

Por lo tanto, el mismo cambio de rendimiento resulta en casi el mismo cambio de rendimiento total para ambos bonos. La razón por la que los rendimientos totales no son exactamente iguales es que el bono B tiene una duración más corta. Más de su valor proviene de los pagos de cupones, que se realizan en menos de diez años y, por lo tanto, se ven menos afectados por los cambios de tipos. Si dos bonos tienen duraciones iguales, sus rendimientos totales tendrán una respuesta idéntica a pequeños cambios en las tasas (pero no necesariamente a cambios mayores debido a la convexidad).

Rendimiento de SEC versus rendimiento de distribución

Muchas fuentes informan de un rendimiento de distribución para un fondo, basado en las distribuciones que realmente hizo. El rendimiento de SEC es una mejor estimación de los rendimientos futuros. El rendimiento de la distribución es una mejor estimación de los tipos de rendimientos (dividendos versus apreciación o depreciación del capital), que pueden afectar la tributación de esos rendimientos.

El cálculo del rendimiento de la distribución no está estandarizado, pero una definición común es la relación entre las distribuciones del último año y el precio del fondo. El bono A tiene un rendimiento de distribución del 2,00%, y el bono B tiene un 2.75% de rendimiento de distribución. Independientemente de lo que suceda con los rendimientos, los bonos A y B tendrán casi el mismo rendimiento total, como se muestra en los ejemplos anteriores. El bono B pagará un dividendo más alto, pero subirá menos o bajará más por cualquier cambio en las tasas.

Usando el rendimiento de SEC para pronosticar rendimientos

El rendimiento de SEC solo será igual al rendimiento de un fondo en un período de tiempo futuro si los rendimientos de los bonos de ese fondo mantienen el mismo rendimiento. Por ejemplo, si un fondo tiene bonos a diez años, y los rendimientos del próximo año de los bonos a nueve años son los mismos que los rendimientos actuales de los bonos a diez años, entonces el rendimiento del próximo año debería ser igual al rendimiento de la SEC. Si los inversores esperan que el rendimiento de un bono aumente o disminuya en el futuro, esperan un rendimiento menor o mayor que el rendimiento de la SEC.

En particular, si la curva de rendimiento se invierte, con bonos a largo plazo que rinden menos que los bonos a corto plazo, los inversores deben esperar que los rendimientos aumenten. Dado que un bono a diez años tiene un riesgo significativo de tipo de interés, es probable que los inversores compren bonos a diez años solo si esperan mayores rendimientos a un año que los bonos a un año. Si los rendimientos a diez años son inferiores a los rendimientos a un año, es probable que los rendimientos a nueve años el próximo año sean inferiores a los rendimientos a diez años de hoy, y los inversores esperan que los rendimientos de los fondos de bonos a largo plazo superen los rendimientos de la SEC el próximo año. Por el contrario, si la curva de rendimiento es muy pronunciada, los inversores esperan que los rendimientos de los fondos de bonos a largo plazo sean inferiores a los rendimientos de la SEC.

Precauciones para tipos específicos de bonos

Para algunos tipos de bonos y fondos, el rendimiento de la SEC no es una buena indicación de rendimientos futuros. Algunos proveedores de fondos, incluido Vanguard , incluyen estas advertencias en los enlaces a la información de rendimiento de la SEC.

Para los bonos de alto rendimiento, el rendimiento hasta el vencimiento es mayor que el rendimiento esperado para mantener los bonos hasta el vencimiento, porque muchos bonos de alto rendimiento incumplirán. Incluso si los rendimientos no cambian, el rendimiento de un fondo de bonos de alto rendimiento será menor que el rendimiento de la SEC. (Hay un efecto similar pero mucho menor para los bonos corporativos y municipales de grado de inversión. Si el riesgo de incumplimiento de un bono aumenta, el precio del bono disminuirá. El fondo puede vender el bono degradado por una pérdida, o retenerlo y posiblemente aceptar una pérdida mayor si el bono incumple.)

Para bonos respaldados por hipotecas como GNMAs, el rendimiento de la SEC no refleja el riesgo de pago anticipado. Si las tasas hipotecarias disminuyen, los propietarios refinanciarán sus hipotecas, lo que hará que se pague el capital y obligará al fondo a reinvertir a rendimientos más bajos. Esto es análogo a la disposición de llamada en muchos otros bonos. El rendimiento de la SEC se puede ajustar para los bonos exigibles utilizando el rendimiento para pagar si es probable que se pague un bono, pero no se puede ajustar para los bonos respaldados por hipotecas porque las hipotecas se pueden pagar en cualquier momento (al refinanciar o cuando se vende la casa).

Para los bonos en moneda extranjera, el rendimiento de la SEC se basa en el rendimiento en moneda extranjera. Por ejemplo, si un euro bono tiene un rendimiento del 1%, el fondo utiliza ese 1% para el rendimiento de la SEC. Si el dólar cae un 2% frente al euro, un inversor estadounidense ganaría un 3,02% en dólares. Si los inversores esperan que el dólar caiga un 2% frente al euro, el fondo puede garantizar el 3.rentabilidad del 02% por cobertura de divisas, pero aún reportará el rendimiento del 1% en segundos.

Para las PROPINAS, el rendimiento de SEC reportado puede incluir o no el ajuste de inflación. Si a TIPS rinde un 1% por encima de la inflación, y la inflación del año pasado fue del 2%, el fondo podría reportar un rendimiento de SEC del 1% por encima de la inflación, o 3,02% total. (Vanguard no incluye el ajuste por inflación.) Al comparar fondos de PROPINAS, compruebe que las definiciones utilizadas son las mismas.

Para un fondo de fondos que posee fondos de bonos, el rendimiento de la SEC utiliza el rendimiento de distribución de los fondos de bonos, como si fueran acciones que pagan dividendos. Por ejemplo, el ETF de Bonos Corporativos Totales (VTC) de Vanguard posee los ETF corporativos a corto, mediano y largo plazo de Vanguard. Si los ETF individuales tienen distribuciones más altas que sus rendimientos en SEC (porque los precios de sus bonos cayeron y los rendimientos aumentaron desde que los ETF los compraron), entonces VTC tendrá un rendimiento en SEC más alto que el rendimiento hasta el vencimiento. Vanguard no incluye una advertencia sobre esta diferencia, aunque se puede reconocer porque el rendimiento de SEC de VTC se calcula mediante la fórmula para fondos de acciones.

Rendimiento de SEC como estimación del riesgo

Dado que los inversores negocian bonos a precios que compensan adecuadamente el riesgo, el rendimiento hasta el vencimiento de un bono es una buena estimación del riesgo relativo del bono, según lo estimado por el mercado. El rendimiento de SEC más la relación de gastos del fondo es el rendimiento al vencimiento. Si dos fondos de la misma duración y tipo de bonos tienen bonos con rendimientos diferentes al vencimiento, el fondo que posee bonos de mayor rendimiento presumiblemente tiene un mayor riesgo de crédito o de compra.

El riesgo de duración no se refleja necesariamente en el rendimiento de SEC. Si la curva de rendimiento se invierte, los bonos a largo plazo tienen rendimientos de SEC más bajos que los bonos a corto plazo porque los inversores esperan que bajen los tipos, pero los bonos a largo plazo aún tienen más riesgo de tipo de interés.

Para comparar bonos de diferentes tipos, el precio de mercado y, por lo tanto, el rendimiento de SEC también se ven afectados por el tratamiento fiscal. Un bono municipal con un rendimiento del 3% y un bono corporativo con un rendimiento del 4% podrían tener un riesgo comparable, ya que los inversores con tipos impositivos marginales superiores al 25% preferirían comprar el bono municipal, mientras que los inversores protegidos por impuestos o aquellos con tipos impositivos más bajos preferirían comprar el bono corporativo.

Fondos de acciones

Para un fondo de acciones, el rendimiento de la SEC es útil para estimar los costos de impuestos y comprender el tipo de acciones que tiene un fondo. No es útil para estimar rendimientos futuros una vez que se ha tenido en cuenta la relación de gastos.

El rendimiento de SEC de un fondo de acciones es el rendimiento de dividendos, menos la relación de gastos. Por lo tanto, un fondo con un alto rendimiento de SEC posee acciones de dividendos altos, que pueden o no tener rendimientos totales más altos. Si el fondo se mantiene en una cuenta imponible, el alto rendimiento de dividendos dará lugar a una factura fiscal más alta, aunque esto también depende de la cantidad del dividendo que califique.

Rendimiento de distribución de un fondo de acciones

El rendimiento de distribución de un fondo de acciones se basa en los dividendos anteriores (generalmente del último año), mientras que el rendimiento de la SEC se basa en el rendimiento de dividendos actual. Por lo general, estos deben estar cerca. Pueden ser diferentes si el rendimiento de las acciones cambió, o si el fondo compró recientemente acciones de dividendos más altos o más bajos.

Si un fondo está creciendo, su rendimiento de SEC puede ser mayor que su rendimiento de distribución, particularmente si el fondo paga dividendos con poca frecuencia. Considere un fondo que tenía stocks 160 millones en acciones hace un año, creciendo a 2 200 millones cuando distribuyó su último dividendo, manteniendo acciones con un rendimiento de dividendo del 2%. El rendimiento de SEC es del 2,00%. Si los dividendos se pagan anualmente, tenía un promedio de stocks 180 millones en acciones en sus fechas de dividendos, por lo que recibió 3 3.6 millones en dividendos y reportará un rendimiento de distribución del 1,80%. Si los dividendos se pagan trimestralmente, el dividendo del cuarto trimestre se basó en una tenencia promedio de stocks 195 millones en acciones, y por lo tanto fue de 0 0.975 millones (ann 3.9 millones anualizados), por lo que el fondo reportará un rendimiento de distribución del 1.95% para el cuarto trimestre, y un rendimiento similar para todo el año si la tasa de crecimiento fue consistente.

Consulte también

• Conceptos básicos de bonos
• Bonos: temas avanzados
• Rendimiento de bonos

Notas