randamentul SEC al unui fond este un calcul standardizat al randamentului fondului; acest lucru permite investitorilor să compare fonduri de la diferiți emitenți. Pentru un fond de obligațiuni, randamentul se bazează pe randamentul până la scadență, mai puține cheltuieli. Pentru un fond de acțiuni, randamentul se bazează pe randamentul dividendului, mai puține cheltuieli.

definiție

Vanguard are o definiție informală bună :

randamentul SEC al unui fond de piață non-monetară se bazează pe o formulă mandatată de Securities and Exchange Commission (SEC) care calculează venitul anualizat ipotetic al unui fond, ca procent din activele sale. Venitul unei titluri de valoare, în scopul acestui calcul, se bazează pe randamentul actual al pieței până la scadență (în cazul obligațiunilor) sau pe randamentul previzionat al dividendelor (pentru acțiuni) al deținerilor fondului pe o perioadă de 30 de zile. Acest venit ipotetic va diferi (uneori, semnificativ) de experiența reală a fondului; ca urmare, distribuțiile de venituri din fond pot fi mai mari sau mai mici decât cele implicite de randamentul SEC.Randamentul SEC pentru un fond de piață monetară se calculează prin anualizarea distribuțiilor zilnice de venituri pentru ultimele 7 zile.

definiția SEC formală dă formula oficială

Y I E L d = 2 {\displaystyle \ mathrm {randament} = 2 \ stânga}

unde:

• a = dividende și dobânzi colectate în ultimele 30 de zile
• b = cheltuieli acumulate în ultimele 30 de zile
• c = numărul mediu zilnic de acțiuni în circulație care aveau dreptul la distribuții
• d = prețul maxim de ofertă publică pe acțiune în ultima zi a perioadei

De asemenea, include clarificări ale definiției. În special, „dividendele și dobânzile” pentru o obligațiune sunt calculate de la randament la scadență sau randament la apel dacă obligațiunea este probabil să fie apelată, nu plățile cuponului pe obligațiune. Motivul pentru 2 și 6 din formulă este că randamentul SEC este de două ori randamentul de șase luni. Aceasta corespunde modului în care sunt raportate randamentele obligațiunilor; o obligațiune de 1000 USD cu un cupon de 10 USD câștigă 1,00% la fiecare șase luni și raportează un randament de 2,00%, chiar dacă o rentabilitate de 1,00% la fiecare șase luni este o rată de creștere anuală de 2,01%.

fonduri de obligațiuni

pentru un fond de obligațiuni, randamentul SEC este legat de randamentul total viitor așteptat. Nu se va potrivi cu randamentul în practică, deoarece prețurile obligațiunilor se schimbă atunci când randamentele lor se schimbă, iar fondurile nu dețin obligațiuni până la scadență.

exemplele din această secțiune arată modul în care randamentul SEC funcționează cu o tranzacționare de obligațiuni la par și o tranzacționare de obligațiuni la o primă, ambele cu un randament de 2,00% SEC.

• Bond a (par): o obligațiune cu 10 ani până la scadență și o valoare nominală de 1000 USD, plătind un cupon de 10 USD la fiecare șase luni, cu o valoare nominală de 1000 USD care va fi plătită la scadență. Această legătură este în prezent în valoare de $1000.
• Bond B (premium): o obligațiune cu 10 ani până la maturitate și o valoare nominală de 1000 USD, plătind un cupon de 15 USD la fiecare șase luni, cu o valoare nominală de 1000 USD care va fi plătită la scadență. Această legătură este în prezent în valoare de $1090.23, calculat de la randament până la scadență prin compunerea unei rate de 1,00% la fiecare șase luni ca 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\stil de afișare 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\puncte +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

calcule similare au fost utilizate mai jos pentru a arăta modul în care valoarea ambelor obligațiuni se referă la modificările randamentului lor. Un fond care deține fie obligațiuni ar raporta un randament SEC 2.00% dacă nu are cheltuieli, fie un randament SEC 1.90% dacă are 0.10% cheltuieli anuale.

dacă randamentele rămân aceleași

Să presupunem că randamentele SEC pe ambele obligațiuni rămân 2,00% în șase luni. Obligațiunea A va valora 1000 USD, cu un randament de 1% din cuponul de 10 USD. Bond B va fi în valoare de $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). Deținătorul obligațiunii B a primit un cupon de 15 USD, dar prețul obligațiunii a scăzut cu 4,10 USD = (1090,23 – 1086,13), pentru un randament total de 10,90 USD = (15 – 4,10), ceea ce reprezintă, de asemenea, 1% din prețul obligațiunii (1090,23). Dacă randamentul unei obligațiuni (sau al obligațiunilor dintr-un fond) nu se modifică, randamentul său în cele șase luni este exact jumătate din randamentul SEC.

această egalitate este valabilă și pe perioade mai lungi de timp, cu condiția ca toate cupoanele să fie reinvestite la 2% anual. Astfel, peste un an, obligațiunea A ar produce $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), inclusiv 0,01 USD din dobândă la primul cupon de 10 USD reinvestit pentru încă șase luni. Randamentul anual este de 2,01% = Efect (2%, 2), dar randamentul SEC dublează randamentul semestrial de 1,00% pentru a obține 2,00%, pentru a se potrivi cu rata obligațiunii.

dacă randamentele se modifică

șase luni mai târziu, randamentele sunt acum de 2,1% (9,5 ani până la maturitate). Bond A va fi în valoare de $991.43 = PV (2.1% / 2,19,10,1000,0) , pentru un randament total de $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) care este de 0,14% din valoarea sa. Bond B va fi în valoare de $1077.15 = PV (2.1% / 2,19,15,1000,0), pentru un randament total de $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) care este de 0,18% din valoarea sa.

alternativ, să presupunem că randamentele în 6 luni sunt acum 1,90%. Obligațiunea A va valora 1008,65 USD = PV(1,9%/2,19,10,1000,0), pentru un randament total de $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) care este de 1,87% din valoarea sa. Bond B va fi în valoare de $1095.20 = PV (1.9% / 2,19,15,1000,0), pentru un randament total de $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – care este de 1,83% din valoarea sa.

aceeași schimbare a randamentului duce astfel la aproape aceeași schimbare a randamentului total pentru ambele obligațiuni. Motivul pentru care randamentele totale nu sunt exact egale este că obligațiunea B are o durată mai scurtă. Mai mult din valoarea sa provine din plățile cuponului, care se efectuează în mai puțin de zece ani și sunt astfel mai puțin afectate de schimbarea ratelor. Dacă două obligațiuni au durate egale, randamentele lor totale vor avea un răspuns identic la mici modificări ale ratelor (dar nu neapărat la modificări mai mari din cauza convexității).

randament SEC versus randament de distribuție

multe surse raportează un randament de distribuție pentru un fond, pe baza distribuțiilor pe care le-a făcut efectiv. Randamentul SEC este o estimare mai bună a randamentelor viitoare. Randamentul de distribuție este o estimare mai bună a tipurilor de rentabilități (dividende versus aprecierea sau deprecierea capitalului), care pot afecta taxabilitatea acestor rentabilități.

calculul randamentului distribuției nu este standardizat, dar o definiție comună este raportul dintre distribuțiile din ultimul an și prețul fondului. Obligațiunea A are un randament de distribuție de 2,00%, iar obligațiunea B are un 2.75% randament de distribuție. Indiferent de ceea ce se întâmplă cu randamentele, obligațiunea A și obligațiunea B vor avea aproape același randament total, așa cum se arată în exemplele de mai sus. Obligațiunea B va plăti un dividend mai mare, dar va crește mai puțin sau va scădea mai mult în preț pentru orice modificare a ratelor.

utilizarea randamentului SEC pentru a prognoza randamentele

randamentul SEC va fi egal cu randamentul unui fond pe o perioadă de timp viitoare dacă randamentele obligațiunilor din acel fond păstrează același randament. De exemplu, dacă un fond deține obligațiuni pe zece ani, iar randamentele de anul viitor la obligațiunile pe nouă ani sunt aceleași cu randamentele de astăzi la obligațiunile pe zece ani, atunci randamentul de anul viitor ar trebui să fie egal cu randamentul SEC. Dacă investitorii se așteaptă ca randamentul unei obligațiuni să crească sau să scadă în viitor, se așteaptă la un randament mai mic sau mai mare decât randamentul SEC.în special ,dacă curba randamentului este inversată, obligațiunile pe termen mai lung producând mai puțin decât obligațiunile pe termen mai scurt, investitorii trebuie să se aștepte ca randamentele să crească. Deoarece o obligațiune pe zece ani are un risc semnificativ de rată a dobânzii, investitorii sunt susceptibili să cumpere obligațiuni pe zece ani numai dacă se așteaptă la randamente mai mari pe un an decât la obligațiunile pe un an. Dacă randamentele pe zece ani sunt mai mici decât randamentele pe un an, este probabil ca randamentele pe nouă ani anul viitor să fie mai mici decât randamentele pe zece ani astăzi, iar investitorii se așteaptă ca randamentele fondurilor de obligațiuni pe termen lung să depășească randamentele SEC anul viitor. În schimb, dacă curba randamentului este foarte abruptă, investitorii se așteaptă ca randamentele fondurilor de obligațiuni pe termen lung să fie mai mici decât randamentele SEC.

Precauții pentru anumite tipuri de obligațiuni

pentru unele tipuri de obligațiuni și fonduri, randamentul SEC nu este un bun indiciu al randamentelor viitoare. Unii furnizori de fonduri , inclusiv Vanguard, includ aceste avertismente în link-uri către informații despre randamentul SEC.

pentru obligațiunile cu randament ridicat, randamentul până la scadență este mai mare decât randamentul așteptat pentru deținerea obligațiunilor până la scadență, deoarece multe obligațiuni cu randament ridicat vor intra în incapacitate de plată. Chiar dacă randamentele nu se schimbă, randamentul unui fond de obligațiuni cu randament ridicat va fi mai mic decât randamentul SEC. (Există un efect similar, dar mult mai mic pentru obligațiunile corporative și municipale de grad investițional. Dacă riscul implicit al unei obligațiuni crește, prețul obligațiunii va scădea. Fondul poate vinde obligațiuni declasate pentru o pierdere, sau țineți-l și, eventual, să ia o pierdere mai mare în cazul în care valorile implicite de obligațiuni.)

pentru obligațiunile garantate cu ipotecă, cum ar fi GNMAs, randamentul SEC nu reflectă riscul de plată în avans. Dacă ratele ipotecare scad, proprietarii de case își vor refinanța ipotecile, determinând plata principalului și forțând fondul să reinvestească la randamente mai mici. Acest lucru este analog cu dispoziția de apel pentru multe alte obligațiuni. Randamentul SEC se poate ajusta pentru obligațiunile nevărsate utilizând randamentul pentru a apela dacă este probabil să fie apelată o obligațiune, dar nu se poate ajusta pentru obligațiunile garantate cu ipotecă, deoarece ipotecile pot fi apelate în orice moment (la refinanțare sau când casa este vândută).

pentru obligațiunile în valută, randamentul SEC se bazează pe randamentul în valută străină. De exemplu, dacă o obligațiune în euro are un randament de 1%, fondul folosește acel 1% pentru randamentul SEC. Dacă dolarul scade cu 2% față de euro, un investitor american ar câștiga 3,02% în dolari. Dacă investitorii se așteaptă ca dolarul să scadă cu 2% față de euro, fondul poate garanta 3.02% întoarcere de acoperire valută, dar va raporta în continuare randamentul 1% SEC.

pentru TIPS, randamentul SEC raportat poate include sau nu ajustarea inflației. Dacă un TIPS produce 1% peste inflație, iar inflația de anul trecut a fost de 2%, fondul ar putea raporta un randament SEC de 1% peste inflație sau 3,02% total. (Vanguard nu include ajustarea inflației.) Când comparați fondurile TIPS, verificați dacă definițiile utilizate sunt aceleași.

pentru un fond de fonduri care deține fonduri de obligațiuni, randamentul SEC folosește randamentul de distribuție al fondurilor de obligațiuni, ca și cum ar fi acțiuni care plătesc dividende. De exemplu, Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) deține ETF-urile corporative Vanguard pe termen scurt, intermediar și pe termen lung. Dacă ETF-urile individuale au distribuții mai mari decât randamentele SEC (deoarece prețurile obligațiunilor lor au scăzut și randamentele au crescut de când ETF-urile le-au cumpărat), atunci VTC va avea un randament SEC mai mare decât randamentul până la maturitate. Vanguard nu include o prudență cu privire la această diferență, deși poate fi recunoscută deoarece randamentul SEC al VTC este calculat prin formula pentru fondurile de acțiuni.

sec randament ca estimare a riscului

deoarece investitorii tranzacționează obligațiuni la prețuri care oferă o compensație adecvată pentru risc, randamentul până la scadență al unei obligațiuni este o estimare bună pentru riscul relativ al obligațiunii, astfel cum este estimat de piață. Randamentul SEC plus raportul cheltuielilor fondului este randamentul până la scadență. Dacă două fonduri de aceeași durată și de același tip de obligațiuni au obligațiuni cu randamente diferite până la scadență, fondul care deține obligațiuni cu randament mai mare are probabil un risc de credit sau de apel mai mare.

riscul de durată nu se reflectă neapărat în randamentul SEC. Dacă curba randamentului este inversată, obligațiunile pe termen lung au randamente SEC mai mici decât obligațiunile pe termen scurt, deoarece investitorii se așteaptă ca ratele să scadă, dar obligațiunile pe termen lung au încă mai mult risc de rată a dobânzii.

pentru compararea obligațiunilor de diferite tipuri, prețul pieței și, prin urmare, randamentul SEC sunt, de asemenea, afectate de tratamentul fiscal. O obligațiune municipală cu un randament de 3% și o obligațiune corporativă cu un randament de 4% ar putea avea un risc comparabil, întrucât investitorii cu rate de impozitare marginale de peste 25% ar prefera să cumpere obligațiunea municipală, în timp ce investitorii protejați de impozite sau cei cu rate de impozitare mai mici ar prefera să cumpere obligațiunea corporativă.

fonduri de acțiuni

pentru un fond de acțiuni, randamentul SEC este util pentru estimarea costurilor fiscale și înțelegerea tipului de acțiuni deținute de un fond. Nu este util în estimarea randamentelor viitoare odată ce raportul de cheltuieli a fost luat în considerare.

randamentul SEC al unui fond de acțiuni este randamentul dividendului, minus raportul de cheltuieli. Un fond cu un randament SEC ridicat deține astfel stocuri de dividende ridicate, care pot avea sau nu randamente totale mai mari. Dacă fondul este deținut într-un cont impozabil, randamentul ridicat al dividendelor va duce la o factură fiscală mai mare, deși acest lucru depinde și de cât din dividend este calificat.

randamentul de distribuție al unui fond de acțiuni

randamentul de distribuție al unui fond de acțiuni se bazează pe dividendele anterioare (de obicei pentru ultimul an), în timp ce randamentul SEC se bazează pe randamentul actual al dividendelor. Acestea ar trebui să fie de obicei aproape. Acestea pot fi diferite dacă randamentele acțiunilor s-au schimbat sau dacă fondul a cumpărat recent acțiuni cu dividende mai mari sau cu dividende mai mici.

dacă un fond este în creștere, randamentul său SEC poate fi mai mare decât randamentul său de distribuție, în special dacă fondul plătește dividende rar. Luați în considerare un fond care a avut acțiuni de 160 mn USD în urmă cu un an, crescând la 200 mn USD când și-a distribuit ultimul dividend, deținând acțiuni cu un randament de dividend de 2%. Randamentul SEC este de 2,00%. Dacă dividendele sunt plătite anual, au avut în medie acțiuni de 180 de milioane de dolari la datele dividendelor, deci au primit 3 dolari.6m în dividende și va raporta un randament de distribuție de 1,80%. Dacă dividendele sunt plătite trimestrial, dividendul din trimestrul IV s-a bazat pe o deținere medie de 195 milioane USD în acțiuni și a fost astfel de 0,975 milioane USD (3,9 milioane USD anualizate), astfel încât fondul va raporta un randament de distribuție de 1,95% pentru trimestrul IV și un randament similar pentru întregul an dacă rata de creștere a fost consecventă.

Vezi și

• elementele de bază ale obligațiunilor
• obligațiuni: subiecte avansate
• randamentul obligațiunilor

Note