Le rendement SEC d’un fonds est un calcul standardisé du rendement du fonds; cela permet aux investisseurs de comparer les fonds de différents émetteurs. Pour un fonds obligataire, le rendement est basé sur le rendement à l’échéance, moins les dépenses. Pour un fonds d’actions, le rendement est basé sur le rendement du dividende, moins les dépenses.

Définition

Vanguard a une bonne définition informelle :

Le rendement SEC d’un fonds non monétaire est basé sur une formule mandatée par la Securities and Exchange Commission (SEC) qui calcule le revenu annualisé hypothétique d’un fonds, en pourcentage de ses actifs. Le revenu d’un titre, aux fins de ce calcul, est basé sur le rendement actuel du marché jusqu’à l’échéance (dans le cas des obligations) ou le rendement de dividende prévu (pour les actions) des avoirs du fonds sur une période de suivi de 30 jours. Ce revenu hypothétique différera (parfois, considérablement) de l’expérience réelle du fonds; par conséquent, les distributions de revenus du fonds peuvent être supérieures ou inférieures à ce qu’implique le rendement de la SEC.Le rendement SEC d’un fonds du marché monétaire est calculé en annualisant ses distributions de revenu quotidiennes pour les 7 jours précédents.

La définition formelle de la SEC donne la formule officielle

Y i e l d =2 {\displaystyle\mathrm {Yield}=2\left}

Où:

• a = dividendes et intérêts perçus au cours des 30 derniers jours
• b = charges à payer au cours des 30 derniers jours
• c = nombre quotidien moyen d’actions en circulation ayant droit à des distributions
• d = le prix maximal de l’offre publique par action le dernier jour de la période

Il comprend également des précisions sur la définition. En particulier, les « dividendes et intérêts » d’une obligation sont calculés à partir du rendement jusqu’à l’échéance, ou du rendement à appeler si l’obligation est susceptible d’être appelée, et non des paiements de coupon sur l’obligation. La raison des 2 et 6 dans la formule est que le rendement SEC est deux fois le rendement à six mois. Cela correspond à la façon dont les rendements obligataires sont déclarés; une obligation de 1 000 $ avec un coupon de 10 earns gagne 1,00% tous les six mois et rapporte un rendement de 2,00%, même si un rendement de 1,00% tous les six mois représente un taux de croissance annuel de 2,01%.

Fonds obligataires

Pour un fonds obligataire, le rendement SEC est lié au rendement total futur attendu. Il ne correspondra pas au rendement en pratique, car les prix des obligations changent lorsque leurs rendements changent, et les fonds ne détiennent pas d’obligations jusqu’à l’échéance.

Les exemples de cette section montrent comment fonctionne le rendement SEC avec une obligation négociée au pair et une obligation négociée à une prime, les deux avec un rendement SEC de 2,00%.

• Obligation A (pair) : Une obligation à échéance de 10 ans et d’une valeur nominale de 1000 $, qui paie un coupon de 10 every tous les six mois, d’une valeur nominale de 1000 which qui sera payée à l’échéance. Cette caution vaut actuellement 1000 $.
• Obligation B (prime) : Une obligation d’une durée de 10 ans et d’une valeur nominale de 1000 $, payant un coupon de 15 every tous les six mois, d’une valeur nominale de 1000 which qui sera payée à l’échéance. Cette obligation vaut actuellement 1090 $.23, calculé à partir du rendement jusqu’à l’échéance en composant un taux de 1,00 % tous les six mois comme 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\ style d’affichage 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\ points +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

Des calculs similaires ont été utilisés ci-dessous pour montrer comment la valeur des deux obligations est liée aux variations de leur rendement. Un fonds détenant l’une ou l’autre des obligations déclarerait un rendement SEC de 2,00% s’il n’a pas de dépenses, ou un rendement SEC de 1,90% s’il a 0.10% des dépenses annuelles.

Si les rendements restent les mêmes

Supposons que les rendements de la SEC sur les deux obligations restent de 2,00% en six mois. L’obligation A vaudra 1 000 $, avec un rendement de 1% du coupon de 10 coupon. L’obligation B vaudra 1086,13 $ = PV(1%,20-1,15,1000,0). Le détenteur de l’obligation B a reçu un coupon de 15 coupon, mais le prix de l’obligation a diminué de 4,10 = = (1090,23 – 1086,13), pour un rendement total de 10,90 = = (15 -4,10), ce qui représente également 1% du prix de l’obligation (1090,23). Si le rendement d’une obligation (ou des obligations d’un fonds) ne change pas, son rendement sur les six mois est exactement la moitié du rendement SEC.

Cette égalité se maintient également sur de plus longues périodes, à condition que tous les coupons soient réinvestis à raison de 2 % par an. Ainsi, sur un an, l’obligation A rapporterait $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), y compris 0,01 interest d’intérêt sur le premier coupon de 10 coupon réinvesti pendant six autres mois. Le rendement annuel est de 2,01% = effet (2%, 2), mais le rendement SEC double le rendement semestriel de 1,00% pour obtenir 2,00%, afin de correspondre au taux de l’obligation.

Si les rendements changent

Six mois plus tard, les rendements sont maintenant de 2,1% (9,5 ans jusqu’à maturité). L’obligation A vaudra 991,43 PV = PV (2.1% / 2,19,10,1000,0), pour un rendement total de $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) ce qui représente 0,14% de sa valeur. L’obligation B vaudra 1077,15 PV = PV (2,1% / 2,19,15,1000,0), pour un rendement total de $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) ce qui représente 0,18% de sa valeur.

Alternativement, supposons que les rendements en 6 mois soient maintenant de 1,90%. L’obligation A vaudra 1008,65 PV = PV (1,9% / 2,19,10,1000,0), pour un rendement total de $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) ce qui représente 1,87% de sa valeur. L’obligation B vaudra 1095,20 PV = PV (1,9% / 2,19,15,1000,0), pour un rendement total de $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – ce qui représente 1,83% de sa valeur.

La même variation de rendement entraîne donc presque la même variation de rendement total pour les deux obligations. La raison pour laquelle les rendements totaux ne sont pas exactement égaux est que l’obligation B a une durée plus courte. Une plus grande partie de sa valeur provient des paiements de coupons, qui sont effectués en moins de dix ans et sont donc moins affectés par l’évolution des taux. Si deux obligations ont des durées égales, leurs rendements totaux auront une réponse identique à de petites variations de taux (mais pas nécessairement à des variations plus importantes en raison de la convexité).

Rendement SEC par rapport au rendement de distribution

De nombreuses sources signalent un rendement de distribution pour un fonds, basé sur les distributions qu’il a réellement effectuées. Le rendement SEC est une meilleure estimation des rendements futurs. Le rendement de distribution est une meilleure estimation des types de rendements (dividendes par rapport à la plus-value ou à l’amortissement en capital), ce qui peut avoir une incidence sur l’imposabilité de ces rendements.

Le calcul du rendement de distribution n’est pas normalisé, mais une définition commune est le ratio des distributions au cours de la dernière année par rapport au prix du fonds. L’obligation A a un rendement de distribution de 2,00% et l’obligation B a un rendement de 2.rendement de distribution de 75%. Peu importe ce qui arrive aux rendements, l’obligation A et l’obligation B auront presque le même rendement total, comme le montrent les exemples ci-dessus. L’obligation B versera un dividende plus élevé, mais son prix augmentera moins ou diminuera davantage en cas de changement de taux.

Utilisation du rendement SEC pour prévoir les rendements

Le rendement SEC ne sera égal au rendement d’un fonds sur une période ultérieure que si les rendements des obligations de ce fonds conservent le même rendement. Par exemple, si un fonds détient des obligations à dix ans et que les rendements des obligations à neuf ans de l’année prochaine sont les mêmes que ceux des obligations à dix ans d’aujourd’hui, le rendement de l’année prochaine devrait être égal au rendement de la SEC. Si les investisseurs s’attendent à ce que le rendement d’une obligation augmente ou diminue à l’avenir, ils s’attendent à un rendement inférieur ou supérieur au rendement de la SEC.

En particulier, si la courbe des rendements s’inverse, les obligations à long terme rapportant moins que les obligations à court terme, les investisseurs doivent s’attendre à une hausse des rendements. Comme une obligation à dix ans présente un risque de taux d’intérêt important, les investisseurs ne sont susceptibles d’acheter des obligations à dix ans que s’ils s’attendent à des rendements à un an plus élevés que ceux des obligations à un an. Si les rendements à dix ans sont inférieurs aux rendements à un an, il est probable que les rendements à neuf ans l’année prochaine seront inférieurs aux rendements à dix ans aujourd’hui, et les investisseurs s’attendent à ce que les rendements des fonds obligataires à long terme dépassent les rendements SEC l’année prochaine. Inversement, si la courbe des taux est très abrupte, les investisseurs s’attendent à ce que les rendements des fonds obligataires à long terme soient inférieurs aux rendements de la SEC.

Précautions pour certains types d’obligations

Pour certains types d’obligations et de fonds, le rendement de la SEC n’est pas une bonne indication des rendements futurs. Certains fournisseurs de fonds, y compris Vanguard, incluent ces mises en garde dans des liens vers des informations sur le rendement de la SEC.

Pour les obligations à haut rendement, le rendement à l’échéance est supérieur au rendement attendu pour la détention d’obligations à l’échéance, car de nombreuses obligations à haut rendement feront défaut. Même si les rendements ne changent pas, le rendement d’un fonds obligataire à haut rendement sera inférieur au rendement de la SEC. (Il y a un effet similaire mais beaucoup plus faible pour les obligations de sociétés et les obligations municipales de qualité investissement. Si le risque de défaut sur une obligation augmente, le prix de l’obligation diminuera. Le fonds peut vendre l’obligation déclassée pour une perte, ou la détenir et éventuellement subir une perte plus importante en cas de défaut de paiement de l’obligation.)

Pour les obligations adossées à des prêts hypothécaires telles que les GNMA, le rendement de la SEC ne reflète pas le risque de remboursement anticipé. Si les taux hypothécaires diminuent, les propriétaires refinanceront leurs hypothèques, ce qui entraînera le paiement du capital et obligera le fonds à réinvestir à des rendements plus faibles. Ceci est analogue à la provision d’appel sur de nombreuses autres obligations. Le rendement de la SEC peut s’ajuster pour les obligations callables en utilisant le rendement pour appeler si une obligation est susceptible d’être appelée, mais il ne peut pas s’ajuster pour les obligations adossées à des prêts hypothécaires car les prêts hypothécaires peuvent être appelés à tout moment (lors du refinancement ou lors de la vente de la maison).

Pour les obligations en devises, le rendement SEC est basé sur le rendement en devise étrangère. Par exemple, si une obligation en euros a un rendement de 1%, le fonds utilise ce 1% pour le rendement SEC. Si le dollar chute de 2% par rapport à l’euro, un investisseur américain gagnerait 3,02% en dollars. Si les investisseurs s’attendent à une baisse du dollar de 2% par rapport à l’euro, le fonds peut garantir le 3.rendement de 02% par couverture de change, mais signalera toujours le rendement SEC de 1%.

Pour les POURBOIRES, le rendement SEC déclaré peut inclure ou non l’ajustement de l’inflation. Si a TIPS donne 1% au-dessus de l’inflation et que l’inflation de l’année dernière était de 2%, le fonds pourrait afficher un rendement SEC de 1% au-dessus de l’inflation, soit un total de 3,02%. (Vanguard n’inclut pas l’ajustement de l’inflation.) Lors de la comparaison des fonds TIPS, vérifiez que les définitions utilisées sont les mêmes.

Pour un fonds de fonds détenant des fonds obligataires, le rendement SEC utilise le rendement de distribution des fonds obligataires, comme s’il s’agissait d’actions versant des dividendes. Par exemple, le FNB Vanguard Total Corporate Bond (VTC) détient des FNB d’entreprise à court, moyen et long terme de Vanguard. Si les FNB individuels ont des distributions plus élevées que leurs rendements SEC (parce que les prix de leurs obligations ont baissé et que les rendements ont augmenté depuis que les FNB les ont achetés), alors les VTC auront un rendement SEC plus élevé que le rendement à l’échéance. Vanguard n’inclut pas de mise en garde sur cette différence, bien qu’elle puisse être reconnue car le rendement SEC des VTC est calculé par la formule des fonds boursiers.

Le rendement SEC en tant qu’estimation du risque

Étant donné que les investisseurs négocient des obligations à des prix qui donnent une compensation adéquate du risque, le rendement à l’échéance d’une obligation est une bonne estimation du risque relatif de l’obligation, tel qu’estimé par le marché. Le rendement de la SEC plus le ratio des frais de fonds est le rendement à l’échéance. Si deux fonds de même durée et de même type d’obligations ont des obligations avec des rendements différents à l’échéance, le fonds détenant des obligations à rendement plus élevé présente vraisemblablement un risque de crédit ou d’appel plus élevé.

Le risque de durée n’est pas nécessairement reflété dans le rendement SEC. Si la courbe des taux est inversée, les obligations à long terme ont des rendements SEC inférieurs à ceux des obligations à court terme car les investisseurs s’attendent à une baisse des taux, mais les obligations à long terme présentent toujours un risque de taux d’intérêt plus élevé.

Pour comparer les obligations de différents types, le prix du marché et donc le rendement de la SEC sont également affectés par le traitement fiscal. Une obligation municipale avec un rendement de 3% et une obligation de société avec un rendement de 4% pourraient présenter un risque comparable, car les investisseurs dont le taux d’imposition marginal est supérieur à 25% préféreraient acheter l’obligation municipale, tandis que les investisseurs à l’abri de l’impôt ou ceux dont le taux d’imposition est inférieur préféreraient acheter l’obligation de société.

Fonds d’actions

Pour un fonds d’actions, le rendement SEC est utile pour estimer les coûts fiscaux et comprendre le type d’actions détenues par un fonds. Il n’est pas utile pour estimer les rendements futurs une fois que le ratio des dépenses a été pris en compte.

Le rendement SEC d’un fonds d’actions est le rendement du dividende, moins le ratio de charges. Un fonds avec un rendement SEC élevé détient donc des actions à dividendes élevés, qui peuvent ou non avoir des rendements totaux plus élevés. Si le fonds est détenu dans un compte imposable, le rendement élevé du dividende entraînera une facture fiscale plus élevée, bien que cela dépende également du montant du dividende admissible.

Rendement de distribution d’un fonds d’actions

Le rendement de distribution d’un fonds d’actions est basé sur les dividendes précédents (généralement pour la dernière année), tandis que le rendement SEC est basé sur le rendement de dividende actuel. Ceux-ci devraient généralement être proches. Ils peuvent être différents si les rendements des actions ont changé ou si le fonds a récemment acheté des actions à dividende supérieur ou inférieur.

Si un fonds est en croissance, son rendement SEC peut être supérieur à son rendement de distribution, en particulier si le fonds verse rarement des dividendes. Considérons un fonds qui avait 160 millions de dollars d’actions il y a un an, passant à 200 millions de dollars lors de la distribution de son dernier dividende, détenant des actions avec un rendement de dividende de 2%. Le rendement SEC est de 2,00%. Si les dividendes sont versés annuellement, il avait en moyenne 180 millions de dollars en actions à la date de leur dividende, il a donc reçu 3 dollars.6 MILLIONS de dividendes et rapportera un rendement de distribution de 1,80%. Si les dividendes sont versés trimestriellement, le dividende du quatrième trimestre était basé sur une détention moyenne de 195 millions de dollars en actions, et était donc de 0,975 million de dollars (3,9 millions de dollars annualisés), de sorte que le fonds rapportera un rendement de distribution de 1,95 % pour le quatrième trimestre et un rendement similaire pour l’année complète si le taux de croissance était constant.

Voir aussi

• Bases des obligations
• Obligations : sujets avancés
• Rendement des obligations

Notes