Non è un segreto che il Giappone sia perseguitato da una quantità enorme di debito pubblico che è circa il doppio del prodotto interno lordo del paese.

Ma il peggioramento della salute fiscale è stato aggravato solo nell’ultimo anno grazie alla pandemia di coronavirus, che ha costretto il governo a finanziare enormi spese per una serie di misure.

Solo quest’anno fiscale, l’emissione di nuovi titoli di stato giapponesi (JGBs) sarà di circa ¥112 trilioni — il più alto di sempre e più del doppio del precedente record di ¥52 trilioni visto nell’anno fiscale 2009, quando la crisi finanziaria globale ha colpito il paese.

Gli esperti dicono che l’aumento della spesa a causa dell’emergenza è inevitabile, ma che il Giappone dovrà iniziare seriamente a discutere di come affronterà il suo debito una volta che la pandemia si allenterà, altrimenti potrebbe affrontare gravi conseguenze.

Hanno anche detto che la strategia di uscita della Banca del Giappone dalla sua politica monetaria ultrafacile sarà un problema estenuante, con il bilancio in bilico della banca centrale che potrebbe rappresentare un rischio per la sostenibilità fiscale del paese da qualche parte lungo la linea a seconda della situazione del mercato.

“Devo dire che il Giappone è ora sulla strada più rocciosa per la ricostruzione fiscale”, ha detto Takero Doi, professore alla Keio University ed esperto in finanza.

Il debito pubblico si è attestato a ¥1.12 quadrilioni — 198% del PIL — alla fine dell’anno fiscale 2019 e supererà ¥1.2 quadrilioni durante questo anno fiscale.

Gli esperti concordano sul fatto che la priorità è quella di attenuare l’impatto economico del coronavirus, sostenendo chi ne ha bisogno, ma ciò che è pericoloso è che nonostante il forte aumento dei costi legati al COVID-19, il governo e le parti al governo non stanno redigendo schemi specifici per ripagare il debito.

Ad esempio, l’Unione europea sta considerando di introdurre nuove tasse, come una tassa digitale, per rimborsare il costo del suo pacchetto di aiuti al coronavirus.

“Il Giappone non sta nemmeno discutendo. Penso che il senso di crisi della gente per quanto riguarda una sana gestione fiscale sia stato davvero paralizzato”, ha detto Doi.

Al contrario, il Giappone aveva pianificato come finanziare il costo dei danni economici causati dal Grande terremoto del Giappone orientale che ha colpito la regione di Tohoku nel marzo 2011. Il governo ha ideato una tassa speciale sulle società di due anni, mentre gli individui devono pagare un’imposta sul reddito extra fino al 2037, assicurando circa ¥10 trilioni.

Ma questa volta, la spesa per le misure del coronavirus non sta in qualche modo alzando una bandiera rossa. Dopo aver introdotto il primo e il secondo pacchetto di aiuti, entrambi del valore di ¥117 trilioni, il Gabinetto ha approvato il terzo budget extra per finanziare un pacchetto di stimoli ¥73.6 trilioni all’inizio di questo mese.

Un funzionario del Ministero delle Finanze ha detto che non sono stati decisi piani specifici per rimborsare l’aumento del debito.

A causa dei tassi di interesse superlow, “alcune persone probabilmente fraintendono che il governo può semplicemente continuare a emettere obbligazioni”, ha detto Doi.

Il governo ha mantenuto il suo obiettivo di trasformare il saldo di bilancio primario in un surplus entro il 2025 fiscale, ma la sua simulazione divulgata a luglio mostra che l’obiettivo sarebbe irraggiungibile anche se l’economia del paese dovesse crescere costantemente. Un avanzo di bilancio primario significa che il governo può coprire completamente le sue spese escludendo i costi di servizio del debito con le proprie entrate fiscali.

Doi ha sottolineato l’importanza di avviare almeno discussioni sulla ricostruzione fiscale per evitare alcuni scenari di “atterraggio duro” in futuro in cui la contea potrebbe dover attuare forti aumenti delle tasse o drastici tagli alla spesa pubblica. Potrebbe anche verificarsi un’inflazione elevata.

Coloro che sostengono una forte spesa fiscale spesso sostengono che la maggior parte dei JGB sono acquistati da banche nazionali e investitori istituzionali, quindi il rischio di un picco dei tassi di interesse è limitato. Dicono anche che, poiché l’importo totale delle attività finanziarie delle famiglie supera il debito del paese, il Giappone può ancora continuare a emettere JGB. Secondo la Banca del Giappone, il totale delle attività finanziarie delle famiglie si è attestato a ¥1.9 quadrilioni.

L’idea di promuovere la spesa pubblica, nota come modern Monetary theory (MMT), ha recentemente preso piede. In poche parole, afferma che i governi che possono stampare le proprie valute sono in grado di arare denaro in misure economiche senza preoccuparsi del debito, purché non si verifichi l’inflazione.

Alcuni sottolineano che il Giappone è stato in pratica impegnato in MMT, poiché la BOJ ha acquistato una quantità gigantesca di JGB per finanziare efficacemente la spesa del governo.

A seguito della crisi finanziaria globale del 2008, anche le banche centrali di altri paesi hanno lanciato programmi di acquisto di asset simili alla BOJ.

Eppure gli esperti dicono che l’acquisto di JGBs da parte della BOJ è molto più spericolato delle mosse delle sue controparti.

A settembre, la BOJ era il più grande detentore di JGB nel paese con ¥542 trilioni, che rappresentano il 45,1％ del totale dei JGB in circolazione. Le attività totali della BOJ a settembre erano circa ¥690 trilioni, superando il PIL del paese.

Sebbene altre banche centrali abbiano potenziato gli acquisti di asset dalla crisi COVID-19, “non sono affatto vicine a ciò che il Giappone ha fatto”, ha detto Sayuri Kawamura, capo economista del Japan Research Institute.

La politica monetaria ultraloose del Giappone è iniziata dopo che l’ex primo ministro Shinzo Abe ha lanciato la sua amministrazione in 2012 con la missione di porre fine alla deflazione cronica del paese.

Nel mese di aprile 2013, BOJ Gov. Haruhiko Kuroda, che ha preso il timone nel marzo dello stesso anno, ha sorpreso i mercati con il suo annuncio che la banca centrale avrebbe continuato ad acquistare titoli di stato, aumentando l’importo di ben ¥50 trilioni ogni anno. Kuroda avrebbe in seguito rafforzato la politica in 2014 aumentando l’obiettivo annuale a ¥80 trilioni.

Nel settembre 2016, Kuroda ha introdotto una nuova politica chiamata “controllo della curva dei rendimenti” in cui la BOJ acquista obbligazioni a vari livelli con l’obiettivo di mantenere il JGB a 10 anni vicino allo 0%, un apparente tentativo di alleviare le preoccupazioni di alcuni osservatori di mercato su possibili tassi di interesse volatili per i JGB a lungo termine.

Per ora, i tassi di interesse sono ancora a livelli storicamente bassi e il paese non ha visto alcun segno di inflazione, con la BOJ che lotta per raggiungere il suo obiettivo del 2%.

Kawamura sottolinea che la politica monetaria ultralarga della BOJ ha rappresentato un serio rischio per la gestione fiscale del Giappone.

Una volta che la pandemia sarà eliminata e l’economia tornerà alla normalità, le banche centrali di altre nazioni potrebbero alzare i tassi di interesse, ma le mani della BOJ sarebbero legate a causa della sua enorme quantità di JGB.

La BOJ ha acquistato tali JGB a tassi di interesse ultralow, quindi se procede con aumenti dei tassi, il costo degli interessi per il denaro che le banche private depositano presso la BOJ sarebbe superiore al profitto della BOJ. Inoltre, un aumento dei tassi di interesse aumenterebbe significativamente il costo del finanziamento del bilancio da parte del governo centrale.

Kawamura ha detto che le attività in mongolfiera della BOJ sono vulnerabili ai cambiamenti del mercato, che potrebbero lasciare la banca centrale con un debito in eccesso.

“Le persone devono riconoscere quali rischi sta assumendo la BOJ e cosa accadrebbe se la situazione continuasse”, ha detto Kawamura.

“Alcuni importanti sviluppi della situazione finanziaria potrebbero mettere la BOJ in insolvenza. Se ciò accade, la perdita dovrebbe essere coperta dal denaro dei contribuenti.”