Il SEC Yield di un fondo è un calcolo standardizzato del rendimento del fondo; ciò consente agli investitori di confrontare i fondi di diversi emittenti. Per un fondo obbligazionario, il rendimento si basa sul rendimento a scadenza, meno spese. Per un fondo azionario, il rendimento si basa sul dividend yield, meno spese.

Definizione

Vanguard ha una buona definizione informale :

Il rendimento SEC di un fondo non monetario si basa su una formula richiesta dalla Securities and Exchange Commission (SEC) che calcola l’ipotetico reddito annualizzato di un fondo, in percentuale delle sue attività. Il reddito di un titolo, ai fini di questo calcolo, si basa sul rendimento corrente a scadenza di mercato (nel caso delle obbligazioni) o sul rendimento da dividendo previsto (per le azioni) delle partecipazioni del fondo su un periodo finale di 30 giorni. Questo reddito ipotetico differirà (a volte, in modo significativo) dall’esperienza effettiva del fondo; di conseguenza, le distribuzioni di reddito del fondo possono essere superiori o inferiori a quelle implicite dal rendimento SEC.Il rendimento SEC per un fondo del mercato monetario è calcolato annualizzando le sue distribuzioni di reddito giornaliere per i precedenti 7 giorni.

La definizione formale SEC fornisce la formula ufficiale

Y i e l d = 2 {\displaystyle \mathrm {Yield} =2\left}

Dove:

• un = dividendi e interessi incassati negli ultimi 30 giorni.
• b = ratei degli ultimi 30 giorni
• c = numero medio di azioni in circolazione, che avevano diritto a distribuzioni
• d = il massimo prezzo di offerta per azione l’ultimo giorno del periodo

include, inoltre, chiarimenti in merito a tale definizione. In particolare, “Dividendi e interessi” per un legame è calcolato dal rendimento alla scadenza, o rendimento da chiamare se il legame è probabile che sia chiamato, non i pagamenti cedola sul legame. Il motivo per il 2 e 6 nella formula è che il rendimento SEC è il doppio del rendimento di sei mesi. Ciò corrisponde al modo in cui i rendimenti obbligazionari sono riportati; un legame di $1000 con una cedola di $10 guadagna l ‘1,00% ogni sei mesi e riporta un rendimento del 2,00% anche se un rendimento dell’ 1,00% ogni sei mesi è un tasso di crescita annuale del 2,01%.

Fondi obbligazionari

Per un fondo obbligazionario, il rendimento SEC è correlato al rendimento totale futuro previsto. Non corrisponderà al rendimento in pratica, poiché i prezzi delle obbligazioni cambiano quando i loro rendimenti cambiano e i fondi non detengono obbligazioni fino alla scadenza.

Gli esempi in questa sezione mostrano come funziona il rendimento SEC con un trading obbligazionario alla pari e un trading obbligazionario a premio, entrambi con un rendimento del 2,00% SEC.

• Bond A (par): un’obbligazione con scadenza a 10 anni e un valore nominale di $1000, pagando una cedola di $10 ogni sei mesi, con un valore nominale di $1000 che sarà pagato alla scadenza. Questo legame è attualmente un valore di $1000.
• Bond B (premium): Un’obbligazione con 10 anni a scadenza e un valore nominale di $1000, pagando una cedola di $15 ogni sei mesi, con un valore nominale di $1000 che sarà pagato alla scadenza. Questo legame è attualmente un valore di $1090.23, calcolato il rendimento a scadenza da compounding a 1.00% ogni sei mesi, come 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\punti +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

Calcoli simili sono stati utilizzati di seguito per mostrare come il valore di entrambe le obbligazioni si riferisce alle variazioni del loro rendimento. Un fondo che detiene un’obbligazione segnalerebbe un rendimento del 2,00% SEC se non ha spese, o un rendimento del 1,90% SEC se ha 0.10% spese annuali.

Se i rendimenti rimangono gli stessi

Supponiamo che i rendimenti SEC su entrambe le obbligazioni rimangano del 2,00% in sei mesi. Bond A avrà un valore di $1000, con un ritorno dell ‘ 1% dal coupon $10. Bond B varrà $1086.13 = PV(1%,20-1,15,1000,0). Il detentore dell’obbligazione B ha ricevuto una cedola di $15 ma il prezzo dell’obbligazione è diminuito di $4.10 = (1090.23 – 1086.13), per un rendimento totale di $10.90 = (15 – 4.10), che è anche l ‘ 1% del prezzo dell’obbligazione (1090.23). Se il rendimento di un’obbligazione (o delle obbligazioni di un fondo) non cambia, il suo rendimento nei sei mesi è esattamente la metà del rendimento SEC.

Questa parità vale anche per periodi di tempo più lunghi, a condizione che tutte le cedole siano reinvestite al 2% all’anno. Così, più di un anno, Bond A avrebbe ceduto $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), compresi $0.01 di interesse sul primo coupon 10 coupon reinvestito per altri sei mesi. Il rendimento annuo è 2,01% = effetto (2%, 2), ma rendimento SEC raddoppia il rendimento semestrale di 1,00% per ottenere 2,00%, al fine di abbinare il tasso sul legame.

Se i rendimenti cambiano

Sei mesi dopo, i rendimenti sono ora del 2,1% (9,5 anni fino alla scadenza). Bond A avrà un valore di $991.43 = PV (2.1%/2,19,10,1000,0), per un rendimento totale di $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) che è lo 0,14% del suo valore. Bond B varrà $1077.15 = PV (2.1% / 2,19,15,1000,0), per un rendimento totale di $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) che è lo 0,18% del suo valore.

In alternativa, supponiamo che i rendimenti in 6 mesi siano ora dell ‘ 1,90%. Bond A varrà $1008.65 = PV (1.9% / 2,19,10,1000,0), per un rendimento totale di $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) che è l ‘ 1,87% del suo valore. Bond B varrà $1095.20 = PV (1.9% / 2,19,15,1000,0), per un rendimento totale di $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – che è l ‘ 1,83% del suo valore.

La stessa variazione di rendimento si traduce quindi in quasi la stessa variazione di rendimento totale per entrambe le obbligazioni. Il motivo per cui i rendimenti totali non sono esattamente uguali è che Bond B ha una durata più breve. Più del suo valore proviene dai pagamenti di cedole, che vengono effettuati in meno di dieci anni e sono quindi meno influenzati dalla variazione dei tassi. Se due obbligazioni hanno durate uguali, i loro rendimenti totali avranno una risposta identica a piccole variazioni dei tassi (ma non necessariamente a cambiamenti più grandi a causa della convessità).

SEC yield versus distribution yield

Molte fonti riportano un rendimento di distribuzione per un fondo, in base alle distribuzioni effettivamente effettuate. Il rendimento SEC è una stima migliore dei rendimenti futuri. Il rendimento di distribuzione è una stima migliore dei tipi di rendimenti (dividendi contro apprezzamento del capitale o ammortamento), che possono influenzare la tassabilità di tali rendimenti.

Il calcolo del rendimento di distribuzione non è standardizzato, ma una definizione comune è il rapporto tra le distribuzioni nell’ultimo anno e il prezzo del fondo. Il legame A ha un rendimento di distribuzione del 2,00% e il legame B ha un 2.resa di distribuzione del 75%. Indipendentemente da ciò che accade ai rendimenti, Bond A e Bond B avranno quasi lo stesso rendimento totale, come mostrato negli esempi sopra. Bond B pagherà un dividendo più alto, ma salirà meno o scendere di più nel prezzo per qualsiasi variazione dei tassi.

Utilizzando il rendimento SEC per prevedere i rendimenti

Il rendimento SEC sarà uguale al rendimento di un fondo in un periodo di tempo futuro solo se i rendimenti delle obbligazioni in quel fondo mantengono lo stesso rendimento. Ad esempio, se un fondo detiene obbligazioni decennali e i rendimenti del prossimo anno sui titoli a nove anni sono gli stessi dei rendimenti odierni sui titoli decennali, il rendimento del prossimo anno dovrebbe essere uguale al rendimento SEC. Se gli investitori si aspettano che il rendimento di un’obbligazione aumenti o diminuisca in futuro, si aspettano un rendimento inferiore o superiore rispetto al rendimento SEC.

In particolare, se la curva dei rendimenti è invertita, con obbligazioni a più lungo termine che producono meno di obbligazioni a più breve termine, gli investitori devono aspettarsi rendimenti a salire. Poiché un titolo decennale ha un rischio significativo di tasso di interesse, è probabile che gli investitori acquistino obbligazioni decennali solo se si aspettano rendimenti di un anno più elevati rispetto ai titoli di un anno. Se i rendimenti decennali sono inferiori a quelli di un anno, è probabile che i rendimenti a nove anni l’anno prossimo saranno inferiori ai rendimenti decennali di oggi e gli investitori si aspettano che i rendimenti dei fondi obbligazionari a lungo termine superino i rendimenti SEC l’anno prossimo. Al contrario, se la curva dei rendimenti è molto ripida, gli investitori si aspettano che i rendimenti dei fondi obbligazionari a lungo termine siano inferiori ai rendimenti SEC.

Avvertenze per specifici tipi di obbligazioni

Per alcuni tipi di obbligazioni e fondi, il rendimento SEC non è una buona indicazione dei rendimenti futuri. Alcuni fornitori di fondi, tra cui Vanguard, includono queste avvertenze nei link alle informazioni sui rendimenti SEC.

Per le obbligazioni ad alto rendimento, il rendimento a scadenza è superiore al rendimento atteso per detenere obbligazioni a scadenza, perché molte obbligazioni ad alto rendimento saranno in default. Anche se i rendimenti non cambiano, il rendimento di un fondo obbligazionario ad alto rendimento sarà inferiore al rendimento SEC. (C’è un effetto simile ma molto più piccolo per le obbligazioni societarie e municipali investment grade. Se il rischio di default su un’obbligazione aumenta, il prezzo dell’obbligazione diminuirà. Il fondo può vendere il prestito obbligazionario declassato per una perdita, o tenerlo e possibilmente prendere una perdita più grande se il default obbligazionario.)

Per le obbligazioni garantite da ipoteca come i GNMA, il rendimento SEC non riflette il rischio di pagamento anticipato. Se i tassi ipotecari diminuiscono, i proprietari di abitazione rifinanziare i loro mutui, causando il principale da pagare e costringendo il fondo a reinvestire a rendimenti più bassi. Questo è analogo alla disposizione chiamata su molte altre obbligazioni. Il rendimento SEC può regolare per obbligazioni callable utilizzando il rendimento di chiamare se un legame è probabile che venga chiamato, ma non può regolare per obbligazioni garantite da ipoteca perché mutui possono essere chiamati in qualsiasi momento (su rifinanziare, o quando la casa è venduta).

Per le obbligazioni in valuta estera, il rendimento SEC si basa sul rendimento in valuta estera. Ad esempio, se un’obbligazione in euro ha un rendimento dell ‘ 1%, il fondo utilizza tale 1% per il rendimento SEC. Se il dollaro scende del 2% rispetto all’euro, un investitore statunitense guadagnerebbe il 3,02% in dollari. Se gli investitori si aspettano che il dollaro cada del 2% nei confronti dell’euro, il fondo può garantire il 3.rendimento 02% per copertura valutaria, ma riporterà comunque il rendimento 1% SEC.

Per i SUGGERIMENTI, il rendimento SEC riportato può includere o meno l’aggiustamento dell’inflazione. Se un PUNTE rendimenti 1% sopra l’inflazione, e l’inflazione lo scorso anno è stato del 2%, il fondo potrebbe segnalare un rendimento SEC di 1% sopra l’inflazione, o 3,02% totale. (Vanguard non include la regolazione dell’inflazione.) Quando si confrontano i fondi TIPS, verificare che le definizioni utilizzate siano le stesse.

Per un fondo di fondi che detiene fondi obbligazionari, il rendimento SEC utilizza il rendimento di distribuzione dei fondi obbligazionari, come se fossero azioni che pagano dividendi. Ad esempio, Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) detiene ETF aziendali a breve, medio e lungo termine di Vanguard. Se i singoli ETF hanno distribuzioni più elevate rispetto ai loro rendimenti SEC (perché i prezzi delle loro obbligazioni sono diminuiti e i rendimenti sono aumentati da quando gli ETF li hanno acquistati), allora VTC avrà un rendimento SEC più elevato rispetto al rendimento a scadenza. Vanguard non include una cautela su questa differenza, sebbene possa essere riconosciuta perché il rendimento SEC di VTC è calcolato dalla formula per i fondi azionari.

Rendimento SEC come stima del rischio

Poiché gli investitori scambiano obbligazioni a prezzi che danno un’adeguata compensazione del rischio, il rendimento a scadenza di un’obbligazione è una buona stima del rischio relativo dell’obbligazione, come stimato dal mercato. Il rendimento SEC più il rapporto spesa fondo è il rendimento a scadenza. Se due fondi della stessa durata e tipo di obbligazione hanno obbligazioni con rendimenti diversi a scadenza, il fondo che detiene obbligazioni a rendimento più elevato presumibilmente ha un rischio di credito o di chiamata più elevato.

Il rischio di duration non si riflette necessariamente nel rendimento SEC. Se la curva dei rendimenti è invertita, le obbligazioni a lungo termine hanno rendimenti SEC inferiori rispetto alle obbligazioni a breve termine perché gli investitori si aspettano che i tassi scendano, ma le obbligazioni a lungo termine hanno ancora più rischio di tasso di interesse.

Per confrontare obbligazioni di diverso tipo, anche il prezzo di mercato e quindi il rendimento SEC sono influenzati dal trattamento fiscale. Un’obbligazione municipale con un rendimento del 3% e un’obbligazione societaria con un rendimento del 4% potrebbero avere un rischio comparabile, poiché gli investitori con aliquote fiscali marginali superiori al 25% preferirebbero acquistare l’obbligazione municipale, mentre gli investitori protetti dalle imposte o quelli con aliquote fiscali più basse preferirebbero acquistare l’obbligazione societaria.

Fondi azionari

Per un fondo azionario, il rendimento SEC è utile per stimare i costi fiscali e comprendere il tipo di titoli detenuti da un fondo. Non è utile per stimare i rendimenti futuri una volta che il rapporto di spesa è stato preso in considerazione.

Il rendimento SEC di un fondo azionario è il dividend yield, meno il rapporto di spesa. Un fondo con un alto rendimento SEC detiene quindi titoli ad alto dividendo, che possono avere o meno rendimenti totali più elevati. Se il fondo è detenuto in un conto imponibile, l’alto dividend yield porterà ad un disegno di legge fiscale più elevato, anche se questo dipende anche da quanto del dividendo è qualificato.

Rendimento di distribuzione di un fondo azionario

Il rendimento di distribuzione di un fondo azionario si basa sui dividendi precedenti (di solito per l’ultimo anno), mentre il rendimento SEC si basa sul dividend yield corrente. Questi di solito dovrebbero essere vicini. Essi possono essere diversi se i rendimenti azionari cambiato, o se il fondo ha recentemente acquistato più alto-dividendo o inferiore-azioni dividendo.

Se un fondo è in crescita, il suo rendimento SEC può essere superiore al suo rendimento di distribuzione, in particolare se il fondo paga dividendi di rado. Si consideri un fondo che aveva stocks 160M in azioni un anno fa, in crescita a $200M quando ha distribuito il suo ultimo dividendo, in possesso di titoli con un dividend yield del 2%. Il rendimento SEC è del 2,00%. Se i dividendi sono pagati annualmente, aveva una media di stocks 180M in azioni sulle loro date di dividendo, così ha ricevuto $3.6M in dividendi e riporterà un rendimento di distribuzione 1.80%. Se i dividendi sono pagati trimestralmente, il dividendo del quarto trimestre si basava su una partecipazione media di stocks 195M in azioni, ed era quindi $0.975 M ($3.9 M annualizzato), quindi il fondo segnalerà un rendimento di distribuzione 1.95% per il quarto trimestre, e un rendimento simile per l’intero anno se il tasso di crescita era coerente.

Vedi anche

• Nozioni di base sui bond
• Bonds: argomenti avanzati
• Bond yield

Note