het SEC Yield van een fonds is een gestandaardiseerde berekening van het rendement van het fonds; hierdoor kunnen beleggers fondsen van verschillende emittenten vergelijken. Voor een obligatiefonds is het rendement gebaseerd op het rendement tot de vervaldag, verminderd met de kosten. Voor een aandelenfonds is het rendement gebaseerd op het dividendrendement, minus de kosten.

definitie

Vanguard heeft een goede informele definitie :

het SEC-rendement van een niet-geldmarktfonds is gebaseerd op een door de Securities and Exchange Commission (SEC) voorgeschreven formule die de hypothetische inkomsten op jaarbasis van een fonds berekent, als percentage van zijn activa. Het inkomen van een effect is voor deze berekening gebaseerd op het actuele marktrendement tot de vervaldag (in het geval van obligaties) of het geprojecteerde dividendrendement (voor standen) van de deelnemingen van het fonds over een aansluitende periode van 30 dagen. Deze hypothetische inkomsten zullen (soms aanzienlijk) afwijken van de feitelijke ervaring van het fonds; als gevolg hiervan kunnen de inkomensuitkeringen uit het fonds hoger of lager zijn dan die welke door het SEC-rendement worden geïmpliceerd.Het SEC-rendement van een geldmarktfonds wordt berekend door de dagelijkse inkomensverdeling van de afgelopen 7 dagen op jaarbasis te berekenen.

de formele SEC-definitie geeft de officiële formule

Y I e l d = 2 {\displaystyle \ mathrm {Yield} = 2 \ left}

waarin:

• a = gedurende de afgelopen 30 dagen geïnde dividenden en interesten
• b = lopende kosten van de afgelopen 30 dagen
• c = gemiddeld dagelijks aantal uitstaande aandelen die recht hadden op uitkeringen
• d = de maximale prijs van het aanbod per aandeel op de laatste dag van de periode

Het omvat ook verduidelijkingen van de definitie. In het bijzonder worden” dividenden en rente ” voor een obligatie berekend van het rendement tot de vervaldag, of het rendement dat moet worden opgevraagd indien de obligatie waarschijnlijk zal worden opgevraagd, niet de couponbetalingen op de obligatie. De reden voor de 2 en 6 in de formule is dat de SEC opbrengst tweemaal de zes maanden opbrengst is. Dit komt overeen met de manier waarop Obligatierendementen worden gerapporteerd; een $1000 obligatie met een $10 coupon verdient 1,00% om de zes maanden, en meldt een 2,00% rendement, hoewel een 1,00% rendement om de zes maanden is een 2,01% jaarlijkse groei.

obligatiefondsen

voor een obligatiefonds is het SEC-rendement gerelateerd aan het verwachte toekomstige totale rendement. Het zal in de praktijk niet overeenkomen met het rendement, aangezien de obligatieprijzen veranderen wanneer hun rendementen veranderen en fondsen geen obligaties houden tot de vervaldag.

De voorbeelden in deze paragraaf laten zien hoe het SEC-rendement werkt met een obligatiehandel tegen pari en een obligatiehandel tegen een premie, beide met een SEC-rendement van 2,00%.

• obligatie a (par): een obligatie met een looptijd van tien jaar en een nominale waarde van $ 1000, waarbij elke zes maanden een coupon van $10 wordt betaald, met een nominale waarde van $1000, die op de vervaldag zal worden betaald. Deze obligatie is momenteel $1000 waard.
• obligatie B (premie): een obligatie met een looptijd van 10 jaar en een nominale waarde van $1000, waarbij elke zes maanden een coupon van $15 wordt betaald, met een nominale waarde van $1000, die op de vervaldag zal worden betaald. Deze obligatie is momenteel $1090 waard.23, berekend op basis van het rendement op de vervaldag van een samengestelde 1.00% – tarief om de zes maanden 15 / 1.01 + 15 / ( 1.01 ) 2 + ⋯ + 15 / ( 1.01 ) 20 + 1000 / ( 1.01 ) 20 {\displaystyle 15/1.01+15/(1.01)^{2}+\punten +15/(1.01)^{20}+1000/(1.01)^{20}} .

soortgelijke berekeningen werden hieronder gebruikt om aan te geven hoe de waarde van beide obligaties zich verhoudt tot veranderingen in hun rendement. Een fonds dat een obligatie bezit, zou een rendement van 2,00% SEC rapporteren als het geen kosten heeft, of een rendement van 1,90% SEC als het 0 heeft.10% jaarlijkse uitgaven.

als de rendementen gelijk blijven

stel dat de SEC-rendementen op beide obligaties in zes maanden 2,00% blijven. Bond A zal de moeite waard $ 1000, met een 1% rendement van de $ 10 coupon. Obligatie B zal $1086,13 waard zijn = PV(1%,20-1,15,1000,0). De houder van obligatie B ontving een coupon van $15, maar de obligatieprijs daalde met $ 4,10 = (1090,23-1086,13), voor een totaal rendement van $10,90 = (15 – 4,10), wat ook 1% van de obligatieprijs is (1090,23). Als het rendement op een obligatie (of op de obligaties in een fonds) niet verandert, is het rendement over de zes maanden precies de helft van het SEC-rendement.

deze gelijkheid geldt ook voor langere perioden, op voorwaarde dat alle coupons worden geherinvesteerd tegen 2% per jaar. Dus, meer dan een jaar, Bond A zou opleveren $20.01 = $10 + ($10 * (1.01)), inclusief $0,01 rente op de eerste $ 10 coupon herbelegd voor nog eens zes maanden. Het jaarlijkse rendement is 2,01% = effect (2%, 2), maar SEC rendement verdubbelt het halfjaarlijkse rendement van 1,00% om 2,00% te krijgen, om de rente op de obligatie te evenaren.

indien het rendement zes maanden later verandert

, bedraagt het rendement nu 2,1% (9,5 jaar tot de vervaldag). Obligatie A zal $991,43 waard zijn = PV (2.1% / 2,19,10,1000,0), voor een totaal rendement van $1.43 = (10 – (1000 – 991.43)) dat is 0,14% van zijn waarde. Obligatie B zal $1077,15 = PV(2,1%/2,19,15,1000,0) waard zijn, voor een totaal rendement van $1.92 = (15 – (1090.23 – 1077.15)) dat is 0,18% van zijn waarde.

stel dat de opbrengsten in 6 maanden nu 1,90% zijn. Obligatie A zal $1008,65 waard zijn = PV (1,9% / 2,19,10,1000,0), voor een totaal rendement van $18.65 = (10 + (1008.65 – 10000)) dat is 1,87% van zijn waarde. Obligatie B zal $1095,20 = PV(1,9%/2,19,15,1000,0) waard zijn, voor een totaal rendement van $19.97 = (15 + (1095.20- 1090.23)) – dat is 1,83% van zijn waarde.

dezelfde rendementswijziging resulteert dus in bijna dezelfde totale rendementswijziging voor beide obligaties. De reden dat het totale rendement niet precies gelijk is, is dat Bond B een kortere looptijd heeft. Meer van de waarde is afkomstig van de couponbetalingen, die worden gedaan in minder dan tien jaar en worden dus minder beïnvloed door veranderende tarieven. Als twee obligaties dezelfde duur hebben, zal hun totale rendement identiek reageren op kleine veranderingen in de tarieven (maar niet noodzakelijk op grotere veranderingen vanwege convexiteit).

SEC rendement versus distributierendement

veel bronnen rapporteren een distributierendement voor een fonds, gebaseerd op de uitkeringen die het daadwerkelijk heeft gedaan. De SEC opbrengst is een betere schatting van de toekomstige opbrengsten. Het uitkeringsrendement is een betere schatting van de soorten opbrengsten (dividenden versus waardevermeerdering of afschrijvingen), die van invloed kunnen zijn op de belastbaarheid van die opbrengsten.

de berekening van het uitkeringsrendement is niet gestandaardiseerd, maar een gemeenschappelijke definitie is de verhouding tussen de uitkeringen over het afgelopen jaar en de fondsprijs. Bond A heeft een distributierendement van 2,00%, en Bond B heeft een 2.75% distributierendement. Ongeacht wat er met opbrengsten gebeurt, zullen Bond A en Bond B bijna hetzelfde totale rendement hebben, zoals in de voorbeelden hierboven wordt getoond. Obligatie B zal een hoger dividend uitkeren, maar zal bij elke koerswijziging minder of meer in prijs stijgen of dalen.

gebruikmakend van het SEC-rendement bij het voorspellen van het rendement

het SEC-rendement zal alleen gelijk zijn aan het rendement van een fonds over een toekomstige periode als de rendementen op de obligaties in dat fonds hetzelfde rendement behouden. Bijvoorbeeld, als een fonds tienjarige obligaties houdt, en het rendement van volgend jaar op negenjarige obligaties hetzelfde is als het rendement van vandaag op tienjarige obligaties, dan moet het rendement van volgend jaar gelijk zijn aan het SEC-rendement. Als beleggers verwachten dat het rendement op een obligatie in de toekomst zal stijgen of dalen, verwachten ze een lager of hoger rendement dan het SEC-rendement.

vooral als de rendementscurve wordt omgekeerd, waarbij langerlopende obligaties minder opleveren dan korterlopende obligaties, moeten beleggers verwachten dat de rendementen zullen stijgen. Aangezien een tienjarige obligatie een aanzienlijk renterisico inhoudt, zullen beleggers waarschijnlijk alleen tienjarige obligaties kopen als zij een hoger rendement van één jaar verwachten dan op éénjarige obligaties. Als het rendement op tien jaar lager is dan het rendement op één jaar, is het waarschijnlijk dat het rendement op negen jaar volgend jaar lager zal zijn dan het rendement op tien jaar vandaag, en beleggers verwachten dat het rendement op langlopende obligatiefondsen volgend jaar hoger zal zijn dan het rendement op SEC. Omgekeerd, als de rendementscurve erg steil is, verwachten beleggers dat het rendement op langlopende obligatiefondsen lager zal zijn dan het rendement op SEC.

waarschuwingen voor specifieke soorten obligaties

voor sommige soorten obligaties en fondsen is het SEC-rendement geen goede indicatie van toekomstige rendementen. Sommige aanbieders van fondsen, waaronder Vanguard, bevatten deze waarschuwingen in links naar sec yield information.

voor obligaties met een hoog rendement is het rendement tot de vervaldag hoger dan het verwachte rendement voor het aanhouden van obligaties tot de vervaldag, omdat veel obligaties met een hoog rendement in gebreke zullen blijven. Zelfs als de rendementen niet veranderen, zal het rendement van een hoogrentend obligatiefonds lager zijn dan het SEC-rendement. (Er is een vergelijkbaar, maar veel kleiner effect voor investment-grade corporate en gemeentelijke obligaties. Als het wanbetalingsrisico op een obligatie toeneemt, zal de obligatieprijs dalen. Het fonds kan de gedegradeerde obligatie verkopen voor een verlies, of deze aanhouden en eventueel een groter verlies nemen als de obligatie in gebreke blijft.)

voor hypotheekobligaties zoals GNMA ‘ s geeft het SEC-rendement geen afspiegeling van het vooruitbetalingsrisico. Als de hypotheekrente daalt, zullen huiseigenaren hun Hypotheken herfinancieren, waardoor de hoofdsom wordt uitbetaald en het fonds wordt gedwongen om te herinvesteren tegen lagere rendementen. Dit is analoog aan de call-voorziening voor veel andere obligaties. Het SEC-rendement kan worden aangepast voor opvraagbare obligaties door het rendement te gebruiken om te callen als een obligatie waarschijnlijk zal worden opgevraagd, maar het kan niet worden aangepast voor hypotheekobligaties omdat hypotheken op elk moment kunnen worden opgevraagd (bij herfinanciering, of wanneer het huis wordt verkocht).

voor obligaties in vreemde valuta is het SEC-rendement gebaseerd op het rendement in vreemde valuta. Als een euro-obligatie bijvoorbeeld een rendement van 1% heeft, gebruikt het fonds die 1% Voor het SEC-rendement. Als de dollar met 2% daalt ten opzichte van de euro, zou een Amerikaanse investeerder 3,02% in dollars verdienen. Als beleggers verwachten dat de dollar met 2% zal dalen ten opzichte van de euro, kan het Fonds de 3 garanderen.02% rendement door currency hedging, maar zal nog steeds rapporteren de 1% SEC rendement.

voor TIPS kan het gerapporteerde SEC-rendement al dan niet de inflatieaanpassing omvatten. Als A TIPS levert 1% boven de inflatie, en de inflatie vorig jaar was 2%, het fonds kon een SEC rendement van 1% boven de inflatie, of 3,02% totaal melden. (Vanguard omvat niet de inflatieaanpassing.) Controleer bij het vergelijken van TIPS fondsen of de gebruikte definities hetzelfde zijn.

voor een fonds met obligatiefondsen gebruikt het SEC-rendement het uitkeringsrendement van de obligatiefondsen, alsof het aandelen zijn die dividenden betalen. Bijvoorbeeld, Vanguard Total Corporate Bond ETF (VTC) houdt Vanguard ‘S Korte termijn, middellange termijn, en lange termijn zakelijke ETF’ s. Als de individuele ETF ’s hogere uitkeringen hebben dan hun SEC-rendementen (omdat de prijzen van hun obligaties daalden en de rendementen stegen sinds de ETF’ s ze kochten), dan zal VTC een hoger SEC-rendement hebben dan het rendement tot de vervaldag. Vanguard bevat geen waarschuwing over dit verschil, hoewel het kan worden herkend omdat de SEC rendement van VTC wordt berekend door de formule voor aandelenfondsen.

SEC yield as an estimate of risk

aangezien beleggers obligaties verhandelen tegen prijzen die een adequate risicocompensatie bieden, is het rendement tot de vervaldag van een obligatie een goede schatting van het relatieve risico van de obligatie, zoals geschat door de markt. Het SEC rendement plus de fund expense ratio is het rendement op de vervaldag. Als twee fondsen van dezelfde looptijd en obligatietype obligaties hebben met verschillende rendementen op de vervaldag, heeft het fonds dat obligaties met een hogere opbrengst houdt vermoedelijk een hoger krediet-of callrisico.

Duratierisico wordt niet noodzakelijk weerspiegeld in het SEC-rendement. Als de rendementscurve wordt omgekeerd, hebben langlopende obligaties lagere SEC-rendementen dan kortlopende obligaties omdat beleggers verwachten dat de rente zal dalen, maar de langlopende obligaties hebben nog steeds meer renterisico.

voor het vergelijken van obligaties van verschillende soorten worden ook de marktprijs en dus het SEC-rendement beïnvloed door de fiscale behandeling. Een gemeentelijke obligatie met een rendement van 3% en een bedrijfsobligatie met een rendement van 4% zouden een vergelijkbaar risico kunnen opleveren, aangezien beleggers met marginale belastingtarieven van meer dan 25% de voorkeur geven aan de gemeentelijke obligatie, terwijl beleggers met een belastingvoordeel of die met lagere belastingtarieven de voorkeur geven aan de bedrijfsobligatie.

Voorraadfondsen

voor een voorraadfonds is het SEC-rendement nuttig voor het schatten van belastingkosten en het begrijpen van het soort voorraden dat door een fonds wordt aangehouden. Het is niet nuttig bij het schatten van toekomstige rendementen zodra rekening is gehouden met de kostenratio.

het SEC-rendement van een voorraadfonds is het dividendrendement, minus de kostenratio. Een fonds met een hoog SEC-rendement houdt dus hoge dividendaandelen aan, die al dan niet een hoger totaalrendement hebben. Als het fonds op een belastbare rekening wordt aangehouden, zal het hoge dividendrendement leiden tot een hogere belasting, hoewel dit ook afhangt van hoeveel van het dividend in aanmerking wordt genomen.

uitkeringsrendement van een aandelenfonds

het uitkeringsrendement van een aandelenfonds is gebaseerd op de vorige dividenden (meestal voor het laatste jaar), terwijl het SEC-rendement is gebaseerd op het huidige dividendrendement. Deze moeten meestal dichtbij zijn. Ze kunnen anders zijn als de aandelenrendementen veranderd zijn, of als het fonds onlangs hogere of lagere dividend Aandelen heeft gekocht.

als een fonds groeit, kan het SEC-rendement hoger zijn dan het uitkeringsrendement, met name als het fonds zelden dividenden uitdeelt. Overweeg een fonds dat een jaar geleden $ 160M in aandelen had, dat groeide tot $ 200M toen het zijn laatste dividend uitdeelde, met aandelen met een dividendrendement van 2%. Het SEC rendement is 2,00%. Als de dividenden jaarlijks worden betaald, had het een gemiddelde van $180M in aandelen op hun dividenddata, dus ontving het $3.6M in dividenden en zal een 1,80% uitkeringsrendement rapporteren. Als de dividenden worden betaald op kwartaalbasis, het vierde kwartaal dividend was gebaseerd op een gemiddelde holding van $195M in aandelen, en was dus $0,975 M ($3.9 m op jaarbasis), dus het fonds zal een 1,95% uitkeringsrendement voor het vierde kwartaal, en een vergelijkbaar rendement voor het volledige jaar als de groei consistent was.

zie ook

• Bond basics
• Bonds: advanced topics
• Bond yield

Notes